江铃汽车-公司首次覆盖报告：发新品业务周期重启调结构业绩触底反弹-240222（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/23 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 江铃汽车江铃汽车(000550)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2024 年 02 月 22 日 发新品业务周期重启发新品业务周期重启，调结构业绩触底反弹调结构业绩触底反弹 江铃汽车（江铃汽车（000550.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点：公司是国内公司是国内轻型轻型商用车商用车领先企业领先企业，中外合资基础扎实，股息率高中外合资基础扎实，股息率高 江铃汽车是南昌江铃投资与福特汽车的合资公司，产品覆盖轻客、轻卡、皮卡、越野 SUV 均在细分市场具备一定程度的领先性。长期以来

2、注重股东回报，股息率较高。重磅新品发布带动销量提升，高价值量产品重磅新品发布带动销量提升，高价值量产品支撑公司开启新周期支撑公司开启新周期 2023-2024 年，福特旗下具有全球号召力的传奇皮卡 RANGER 和传奇越野BRONCO 在江铃汽车开启国产化。作为细分市场消费升级产品，上述重磅新品有利于带动公司产品量价齐升，带动业绩反弹。同时，公司电动智能化轻型商用车开启发力，福特纵横经销店加快建设，海外渠道持续开拓，并与福特方面达成更加深入的海外合作协议，支撑公司开启全新发展周期。降本增效降本增效成果初现成果初现，业绩提升，业绩提升未来可期未来可期 近年来，公司积极推动重卡不良资产最小化运营，

3、计提减值瘦身缩表，轻装上阵。同时积极推进各项举措降本增效，管理、销售费用稳步下行，利润率触底反弹。同时面对新增产品，计划以提升效率和增加作业时间的方式精益生产，最小化费用，有望借助新品提升业绩。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 综合考虑公司新品发布销量扩张带来的规模化效益，以及公司体系优化，持续降本增效，聚焦主业的成效，预计 2023-2025 年，公司归母净利润分别为 14.7517.8220.58 亿元，同比增长 61.24%20.78%15.48%，对应 A 股总体 PE 13.4911.179.67x，首次覆盖，给与“增持”评级。风险提示风险提示 福特品牌国内市场号召力不及预期风险

4、、电动智能化发展不及预期风险、皮卡越野等细分市场车型市场普及节奏慢于预期风险、生产及经销体系费用超预期风险、海外市场扩展不及预期风险 Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2021 2022 2022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入(百万元)35221.31 30100.28 33462.23 37804.56 43854.91 收入同比（%）6.42 -14.54 11.17 12.98 16.00 归母净利润(百万元)574.17 915.05 1475.45 1782.05 2057.87 归母净利

5、润同比(%)4.26 59.37 61.24 20.78 15.48 ROE（%）6.71 9.90 14.25 15.44 15.96 每股收益（元）0.67 1.06 1.71 2.06 2.38 市盈率(P/E)34.67 21.75 13.49 11.17 9.67 资料来源：Wind,国元证券研究所 增持增持|首次推荐首次推荐 当前价/目标价：23.06 元/26.82 元 目标期限：6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元）：23.97/12.6 A 股流通股（百万股）：862.46 A 股总股本（百万股）：863.21 流通市值（百万元）：19888.40 总市值（百万元）：

6、19905.71 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-5109-7188 邮箱 联系人 刘乐 电话 021-51097188 邮箱 -23%-3%17%37%57%2/225/248/2311/222/21江铃汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/23 目 录 1.国内轻型商用车领先企业，中外合资基础扎实.4 1.1 轻型商用车领先品牌，持续开拓新市场.4 1.2 国有企业合资福特，基础扎实，股息率高.8 2.重磅新品发布带动销量提升，公司开启上行新周期.10 2.1 福特经典车