保隆科技-公司研究报告-核心部件自制率高、空悬业务与标杆客户共成长-240301（22页）.pdf

1、汽车 2024 年 03 月 01 日 保隆科技(603197.SH)核心部件自制率高、空悬业务与标杆客户共成长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次推荐（首次）股价：股价：48.48 元元 主要数据主要数据 行业 汽车 公司网址 www.baolong.biz 大股东/持股 陈洪凌/16.41%实际控制人 陈洪凌,张祖秋,宋瑾 总股本(百万股)212 流通 A 股(百万股)210 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）103 流通 A 股市值(亿元)102 每股净资产(元)13

2、.52 资产负债率(%)59.1 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 王德安王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN 王跟海王跟海 投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI 平安观点：与标杆客户共成长、空气悬架业务有望高速发展。与标杆客户共成长、空气悬架业务有望高速发展。当前公司利润主要来源为胎压监测、金属管件、气门嘴，客户包括全球主要车企、Tier1 及独立售后流通商。2023 年上半年理想汽车成为保隆科技第一大客户，重点客户标杆示范效应突出、较早切入理想汽车空气悬架供应的保隆汽车具备先发优势，空气悬架业务有望

3、获得高速发展。空气悬架赛道宽广，保隆科技空气弹簧自制率高。空气悬架赛道宽广，保隆科技空气弹簧自制率高。空悬提升驾乘舒适性，消费者感知度高，电动车产品特性与空气悬架适配度高，标杆车型热销带来显著示范效应，空气悬架正处渗透率快速提升期。软硬解耦的采购新模式给予空悬核心部件本土供应商广阔市场机遇。空悬核心部件制造壁垒高，空气弹簧是率先国产替代的空悬部件，且正向价值量更高的双腔空悬双腔空悬迭代，保隆科技空气弹簧自制率高，具备大规模稳定供货能力，作为上市公司有更好的融资机遇，竞争优势正逐步增强。盈利预测与盈利预测与投资建议。投资建议。保隆科技基盘业务发展稳健，较早进行国际化布局，具备丰富的国际化运营经验

4、，近几年公司立足自身优势积极拓展增量业务，空气悬架赛道广阔，公司产品布局全面、伴随标杆客户共同成长，空气悬架核心部件之一空气弹簧自制率高，伴随标杆客户共同成长，看好未来增长空间。我们预计公司 2023/2024/2025 年净利润为4.0 亿/5.0 亿/6.4亿。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示：风险提示：1）海外经营风险；2）原材料价格波动和供应短缺风险；3）新业务发展不及预期的风险；4）存货跌价损失风险；5）现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险；6）纯电动汽车快速发展对公司现有汽车排气系统管件业务冲击的风险。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(

5、百万元)3898 4778 6086 7618 9869 YOY(%)17.0 22.6 27.4 25.2 29.6 净利润(百万元)268 214 401 501 637 YOY(%)46.5-20.287.2 25.0 27.1 毛利率(%)27.4 28.0 27.7 27.4 27.1 净利率(%)6.9 4.5 6.6 6.6 6.5 ROE(%)12.2 8.6 14.4 15.9 17.6 EPS(摊薄/元)1.27 1.01 1.89 2.36 3.00 P/E(倍)38.3 48.0 25.6 20.5 16.1 P/B(倍)4.7 4.1 3.7 3.3 2.8 证券研究

6、报告保隆科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/22 正文目录正文目录 一、一、公司简介：战略业务与关键客户同成长公司简介：战略业务与关键客户同成长.4 二、二、空气悬架赛道宽广，本土部件供应商迎发展良机空气悬架赛道宽广，本土部件供应商迎发展良机.7 三、三、空气弹簧率先国产替代、保隆科技自制率高空气弹簧率先国产替代、保隆科技自制率高.12 四、四、传感器传感器基数尚小、增长空间广阔基数尚小、增长空间广阔.14 五、五、基盘业务发展稳健基盘业务发展稳健.16 5.1 胎压监测业务增速仍可观.16