能源金属行业：锂价步入下行周期关注有增量和低成本公司-240304（31页）.pdf

1、1 行业行业报告报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 能源金属能源金属 锂锂价步入价步入下行下行周期周期，关注关注有增量有增量和低成本和低成本公司公司 投资看点投资看点 供给端如期放量供给端如期放量 根据 USGS，2023 年全球（不含美国）锂产量为 18.5 万金属吨，同比增长26.5%；其中，澳大利亚/智利/中国/阿根廷锂产量分别为8.6/4.4/3.3/0.96万金属吨，占比合计为 93.5%。我们预计 2024-2025 年全球锂资源供给量138.2/176.6 万吨 LCE。24 年新增供给量 32.9 万吨 LCE，其中，南美盐湖、非洲锂矿及西澳锂矿预计贡献

2、增量 12.6/9.0/3.0 万吨 LCE，中国锂云母预计贡献增量 3.7 万吨 LCE。需求端稳健增长需求端稳健增长 受益于新能源汽车渗透率提升、储能锂电池发展方兴未艾，全球锂电池出货量保持快速增长，电池领域锂需求量占比进一步提升。根据 USGS，23 年全球锂下游应用领域中锂电池占比 87%、同比提高 7 pct。我们预计 2024-2025 年全球锂资源需求量 122.4/151.9 万吨 LCE，其中，电池领域对锂资源的需求量分别为 94.4/120.4 万吨 LCE。锂价步入下行周期锂价步入下行周期 2023 年受下游产业链去库存等因素影响，终端需求增速放缓，锂盐产品价格大幅下降。

3、截至 2024/3/1，国内电池级/工业级碳酸锂现货均价分别为10.25/9.45 万元/吨，同比下降 73.06%/72.21%；电池级/工业级氢氧化锂现货均价分别为 8.88/8.10 万元/吨，同比下降 79.18%/79.49%。锂价或将于锂价或将于 7 7-8 8 万元万元见底见底 2024-2025 年锂资源供给过剩幅度扩大，我们预计全球锂资源供给过剩量15.8/24.7 万吨 LCE。部分处于边际成本位置的锂云母、非洲锂辉石项目或将面临出清可能。24 年初 Core Lithium 公告将暂时关停 Finniss 矿山Grants 露采厂、IGO 公告 Greenbushes F

4、Y24 锂精矿产量指引下调 10 万吨等都反映了供给端逐步出清的信号。结合最新供需平衡表与产量成本曲线，我们预计锂价或将于 7-8 万元见底。投资建议：投资建议：基于锂下游需求具备区别于传统有色品种的高成长属性，周期下行过程中仍有可能存在阶段性供需错配带来的反弹机会。我们建议关注未来 3 年内产量增长确定性较强、资源自给率高、成本端具备优势的公司，推荐全球锂业巨头天齐锂业天齐锂业、云母提锂龙头永兴材料永兴材料、非洲锂矿先行者中矿资源中矿资源。风险提示：风险提示：新能源汽车渗透率提升不及预期；环保及安全生产风险；汇率波动风险；地缘政治及逆全球化风险。证券研究报告 2024 年 03 月 04 日

5、 投资建议：投资建议：中性（维持）上次建议上次建议：中性 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001 邮箱： 分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010 邮箱： 联系人：胡章胜 邮箱： 相关报告相关报告 1、能源金属：锂：供给持续放量，锂价中枢下移2023.12.04 2、能源金属：钴：供给端加速释放，关注具有增量的公司2023.10.19 -60%-37%-13%10%2023/32023/72023/102024/2能源金属沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 投资聚焦投资聚

6、焦 核心逻辑核心逻辑 供给端供给端：根据对全球主要锂辉石、锂云母及锂盐湖项目的梳理，我们预计 2024-2025 年全球锂资源供给量分别为 138.2/176.6 万吨 LCE。24 年新增锂资源供给量32.9 万吨 LCE，其中，南美盐湖、非洲锂矿预计贡献增量分别为 12.6/9.0 万吨 LCE，西澳锂矿预计贡献增量 3 万吨 LCE，中国锂云母预计贡献增量 3.7 万吨 LCE。需求端需求端：我们预计 2024-2025 年全球锂资源需求量约为 122.4/151.9 万吨 LCE，其中，动力电池对锂资源的需求量分别为 68.4/89.2 万吨 LCE；储能电池对锂资源的需求量分别为 1