华住集团~S-港股公司研究报告-厚积薄发23年业绩靓丽看好酒店龙头长期价值-240325（21页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 03 月 25 日 强烈推荐强烈推荐（首次首次）厚积薄发厚积薄发 23 年业绩年业绩靓丽靓丽，看好酒店龙头长期价值，看好酒店龙头长期价值 当前股价：29.15 元 华住酒店公告华住酒店公告 2023 年实现营收年实现营收 219 亿元亿元/同比增长同比增长 58%，归母净利润，归母净利润 40.9 亿亿元元/上年亏损上年亏损 18.2 亿元，经调整亿元，经调整 EBITDA68.7 亿元亿元/上年仅上年仅 6.1 亿元，经营数据亿元，经营数据和业绩均领跑行业。和业绩均领跑行业。2024 年春节出游火热，休闲需求有望延续，上半年会展支年春节出游火热，休

2、闲需求有望延续，上半年会展支撑商旅需求，且疫情后酒店行业供给加速出清，连锁化率与集中度持续提升，撑商旅需求，且疫情后酒店行业供给加速出清，连锁化率与集中度持续提升，龙头有望持续受益于格局优化。长期来看，门店扩张以及品牌升级仍是华住未龙头有望持续受益于格局优化。长期来看，门店扩张以及品牌升级仍是华住未来业绩增长的核心驱动力，公司在品牌、会员、技术赋能运营上有足长的竞争来业绩增长的核心驱动力，公司在品牌、会员、技术赋能运营上有足长的竞争优势，有望穿越酒店牛熊周期，获得长期稳定增长，建议投资者积极关注。优势，有望穿越酒店牛熊周期，获得长期稳定增长，建议投资者积极关注。2023 年运营数据领跑同业，营

3、收利润表现靓丽。年运营数据领跑同业，营收利润表现靓丽。2023 年华住 RevPAR 恢复至 2019 年同期的 122%，在存量经济翻新和中高档结构升级上落实得更加出色，RevPAR 恢复度较同行领先 10%-15%，2023 年全年公司新开酒店 1641家，关店 789 家，净开业 852 家。2023 年实现营收 219 亿元/同比增长 58%，归母净利润 40.9 亿元/上年同期亏损 18.2 亿元，经调整 EBITDA68.7 亿元/上年同期仅 6.1 亿元，利润的体量和增速均领跑行业。行业集中度和渗透率提升，休闲支撑行业集中度和渗透率提升，休闲支撑 2024 年出行需求年出行需求。

4、受疫情影响，酒店行业供给端加速出清，酒店行业集中度较高，锦江、华住、首旅为业界三大龙头，19-21 年间 CR3 逐年提升，华住稳居行业第二。2023 年国内休闲旅游全面复苏以及商旅需求的稳步修复，各龙头数据大幅反弹，2024 年酒店行业供需错配有望于明年得到缓解，但各连锁酒店集团结构性升级驱动房价增长。多元品牌多元品牌&会员体系会员体系&数字技术构筑核心竞争力。数字技术构筑核心竞争力。公司目前构建了丰富品牌矩阵以全面覆盖各档次市场，以全季、桔子酒店为代表的中高端酒店占比逐年提升，品牌布局日益完善。此外，通过搭建了丰富且完善的会员体系，公司会员规模位列业界榜首，并贡献超 7 成间夜，配合技术赋

5、能下日益完善的基础设施，运营效率及客户体验有望持续优化。投资建议及盈利预测：投资建议及盈利预测：公司预计 2024 年新开酒店 1800 家，关店约 650 家，净开业约 1150 家，较 2023 年大幅提速，并预计 2024 全年收入同比增长8%-12%。我们预计公司 2024-2025 年将实现营业收入 243/260 亿元，同比增长 11.1%/7.0%；预计 2024-2025 年公司归母净利润为 43.2/49.4 亿元，对应估值水平为 20.0 x/17.5x，低于同业公司，首次覆盖给予“强烈推荐”评级，建议投资者积极关注。风险提示：风险提示：疫情反复影响酒店正常经营，拓店进度疫

6、情反复影响酒店正常经营，拓店进度不及预期，宏观经济下行，不及预期，宏观经济下行，行业竞争加剧行业竞争加剧；海外酒店承压；海外酒店承压。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)13,862 21,882 24,310 26,002 27,737 同比增长 8.4%57.9%11.1%7.0%6.7%营业利润(百万元)-843 4,314 5,374 6,254 7,152 同比增长-2.55%611.74%24.56%16.38%14.36%归母净利润(百万元)-1821 4085 4322 4941 5632