基础化工行业深度研究：粘胶长丝供给格局高度集中国风服饰需求推动行业景气度上行-240408（18页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 核心要点：粘胶长丝是天然真丝的替代品，具有光滑凉爽、透气、抗静电、染色绚丽等特性，在主要纺织纤维中含湿率最符合人体皮肤的生理要求，主要应用于高端服装和家用纺织品。2024 年年初以来，国内粘胶长丝价格呈现上行趋势，根据中纤网数据，截至 2024 年 4 月 3 日，国内粘长 120D 的日均价为 44000 元/吨，相较于 1 月 2 日上涨 1000 元/吨。基于粘胶长丝高度集中的供给格局和国内国风服饰需求的快速增长，我们认为国内粘胶长丝行业有望在中短期内维持高景气度：政策端严格限制新增产能，国内龙头企业具备较强话语权。政策端严格限制新增产能，国内龙头企业具备较

2、强话语权。2010 年工信部发布粘胶纤维行业准入条件，明确提出严禁新建粘胶长丝项目，对于改扩建项目则是规定连续纺粘胶长丝年产能必须在 10000 吨及以上，同时对于粘胶长丝产能的能耗、水耗提出了限制性规定。2023 年，工信部于 12 月针对 粘胶纤维行业规范条件（2023 版）公开征求意见，相较于之前的政策，粘胶纤维行业规范条件（2023 版）对于粘胶长丝的生产能耗与环保性提出了更高的要求，同时对于原材料来源进行了补充要求。在此背景下，国内粘胶长丝落后产能逐步出清，根据立鼎产业研究院、智研咨询、百川盈孚以及相关公司公告数据，2009 年国内粘胶长丝行业 CR4 约为 65%，2019 年提升

3、至 95%，目前国内粘胶长丝生产企业主要有四家，合计产能约为 23.5 万吨，其中前两大企业新乡化纤、吉林化纤产能占比高达 72.3%，严格的政策约束以及高度集中的供给格局是的龙头企业拥有较强话语权。出口需求占比较高，印度为我国粘胶长丝主要出口目的国。出口需求占比较高，印度为我国粘胶长丝主要出口目的国。根据百川盈孚以及中纤网数据，我国粘胶长丝出口比例长期维持高位，2023 年国内粘胶长丝总产量约为 20.74 万吨，出口量约为 10.25 万吨，出口占比约为 49%，因此海外需求对于我国粘胶长丝的总需求量与景气度具有较大影响。从出口目的国来看，印度、巴基斯坦等国家是我国 2023 年粘胶长丝出

4、口的主要目的地，其中印度占比在一半以上，对于我国的出口需求具有较大影响。国风汉元素服饰需求推动行业景气度上行，成长空间广阔值得持续关注国风汉元素服饰需求推动行业景气度上行，成长空间广阔值得持续关注。随着近年来国内消费者对于传统文化的认可度和关注度不断提升，以马面裙为代表的国风服饰受到热捧。根据北京青年报相关报道与数据，“双十一”期间，马面裙在淘宝服饰卖出了超 73 万条，成为服饰类榜单的第一名，被评为 2023 年度淘宝十大单品。在抖音电商刚刚发布的2024 抖音女性消费趋势数据报告显示，在 2023 年 3 月 1 日至 2024 年 2 月 28 日，女性购买新中式服饰的订单量同比增长 1

5、95%，其中马面裙同比增长 841%。与此同时，市场上流行的马面裙主要分涤纶、粘胶长丝和真丝三个档次，粘胶长丝是制作中高端马面裙的经线的主要原材料之一，因此以马面裙为代表的国风服饰的需求增长有助于拉动上游粘胶长丝的需求增长。从长期维度来看，根据艾媒咨询数据与预测，我国汉服销售规模预计到 2026 年将达到 215.9 亿元，2015-2026 年我国汉服市场规模年均复合增长率将达到 53.8%，因此我国汉服市场仍然具备广阔的市场空间，在汉服需求的带动下粘胶长丝需求有望维持高位。投资建议：从供给侧来看，在政策限制下国内粘胶长丝行业供给格局高度集中，目前国内主要有四家企业具备粘胶长丝产能，头部企业

6、话语权较大。而从需求侧来看，中短期来看国风服饰的需求高增长对于粘胶长丝的需求量具有一定拉动作用，长期仍需跟踪下游需求变化。基于以上分析，建议关注国内粘胶长丝龙头企业：新乡化纤新乡化纤：主营业务包括生物质纤维素长丝和氨纶纤维，目前生物质纤维素长丝产能为 9 万吨，并有 1 万吨产能在建。吉林化纤吉林化纤：主营业务包括粘胶长丝、碳纤维产品的生产和销售，以及粘胶短纤受托加工，当前公司粘胶长丝产能约 8 万吨/年左右。风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；国际贸易摩擦；汇率波动风险；产品迭代风险；产品价格波动；政策变化风险。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、粘胶长