贵金属行业专题报告：金银比价有望回落白银价格弹性将起-240412（23页）.pdf

1、 20242024 年年 0404 月月 1212 日日 金银比价有望回落，白银价格弹性将起金银比价有望回落，白银价格弹性将起 贵金属贵金属行业专题报告行业专题报告 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 贵金属(申万)21.3 38.3 15.5 沪深 300-2.4 6.3-14.5 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、贵金属动态研究报告：预期美联储加息放缓，看好黄金板块配置价值2022-

2、11-20 当前金银比价处于历史高位当前金银比价处于历史高位 当前金银比价（黄金价格/白银价格）处于历史相对高位，金银比价在 2021 年 5 月达到近几年相对底部位置以后，便逐步攀升，当前已大幅超过过去 20 年 68.3 的比价均值，达到了83.4。金银比价波动规律跟白银工业需求的变化有关金银比价波动规律跟白银工业需求的变化有关 过去 20 年的数据来看，美国制造业 PMI 数据在底部爬升阶段，金银比价容易回落。因为在全球经济较为疲软的情况下，白银工业需求容易受到负面影响，此时白银价格走势也往往弱于黄金。反之，全球经济回升之时，白银价格走势容易强于黄金。光伏需求拉动，叠加美国制造业企稳，白

3、银需求光伏需求拉动，叠加美国制造业企稳，白银需求缺口缺口将将扩大扩大 根据世界白银协会数据统计，2022 年之时全球白银需求 3.52万吨，其中工业需求占比 44.8%。在工业需求中包含光伏需求，光伏的需求为 3977.5 吨，占总需求的 11.3%。保守估计的光伏装机预测下，光伏需求每年保持 3.47%的增长。2023-2027 年白银总体供需缺口分别为 5759、6147、6299、6409、6416 吨。贵金属激发出抗通胀属性价格仍将上行，金银比贵金属激发出抗通胀属性价格仍将上行，金银比价有望回归价有望回归 美国通胀数据方面，2024 年 2 月 CPI 同比为 3.2%，3 月为3.5

4、%，连续两个月处于反弹通道之中，美国通胀压力再起。美债名义利率中隐含的通胀预期将有反弹的可能，从而压制美债实际利率，贵金属上涨动力仍存。而美国制造业 PMI 新订单分项和库存分项均开始反弹，白银工业需求得以释放，金银比价有望回归相对低位。白银价格弹性将起，推荐“白银”行业白银价格弹性将起，推荐“白银”行业 贵金属交易逻辑切换到通胀，叠加美联储今年降息预期仍在，黄金和白银价格有望持续上行。而在美国制造业企稳回升过程中，白银工业需求有望受到拉动，白银价格涨幅有望-30-20-1001020(%)贵金属沪深300行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要

5、免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 超越黄金，作为衡量黄金和白银价格强弱的指标金银比价有望从高位回落。首次覆盖白银行业，给予“推荐推荐”投资评级。建议关注建议关注公司公司 建议关注建议关注盛达资源：国内银业龙头，储量领先。兴业银锡：聚焦银锡主业，多金属产业并举。风险提示风险提示 1）美联储超预期加息；2）美国 PMI 反弹不及预期导致金银比回落不及预期；3）白银需求低于预期；4）价格波动风险；5）建议关注公司的业绩不及预期等。重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 公司代码公司代码 名称名称 20242024-0404-1 12 2 股价股价 EPSEPS PEPE 投资评级投资评级

6、20222022 2023E2023E 2024E2024E 20222022 2023E2023E 2024E2024E 000603.SZ000603.SZ 盛达资源盛达资源 16.13 0.53 0.53 0.54 23.77 30.43 29.87 未评级 000426.000426.SZSZ 兴业银锡兴业银锡 13.91 0.09 0.53 0.95 64.34 26.25 14.64 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期）HViXNAbWmUcX6YgUcZlWbRdNaQnPqQtRsOeRqQtPlOrQpR9PpOoOwMmNxOwMt