小商品城-公司首次覆盖报告：平台化引领数据要素革新转型综合贸易服务商-240423（22页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|一般零售 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 小商品城(600415)报告日期：2024 年 04 月 23 日 平台化引领，数据要素革新，转型综合贸易服务商平台化引领，数据要素革新，转型综合贸易服务商 小商品城首次覆盖报告小商品城首次覆盖报告 投资要点投资要点 区别于市场：市场认为公司属性偏商业地产，主业经营成长性偏弱，区别于市场：市场认为公司属性偏商业地产，主业经营成长性偏弱，Chinagoods、义支付业务等偏早期，盈利贡献少。我们则认为公司受益于一带、义支付业务等偏早期，盈利贡献少。我们则认为公司受益于一带一路、一路、1039 贸易和义乌的产业集聚，优质

2、铺位供不应求，经营收益有望提升。贸易和义乌的产业集聚，优质铺位供不应求，经营收益有望提升。此外公司的可租赁面积不断扩容：旧区盘整此外公司的可租赁面积不断扩容：旧区盘整+二区东招商积极，二区东招商积极，2025 年年 10 月将月将落地的全球数贸中心贡献增量；落地的全球数贸中心贡献增量；Chinagoods 和义支付是公司转型贸易综合服务和义支付是公司转型贸易综合服务商的重要一环，进一步赋能商户经营，解决商户在物流、仓储、运营、交易、商的重要一环，进一步赋能商户经营，解决商户在物流、仓储、运营、交易、支付上的痛点，形成数字化的闭环，增加新的变现渠道，打开长期增长中枢。支付上的痛点，形成数字化的闭

3、环，增加新的变现渠道，打开长期增长中枢。跨境贸易景气度向上，义乌具备得天独厚的区位优势跨境贸易景气度向上，义乌具备得天独厚的区位优势 义务进出口市场景气度高增，产业、物流和资金集聚，提供了得天独厚的经营场所。借助“一带一路”、“义新欧”班列、1039 试点等政策支持，贸易便利性提升，需求不断扩容。公司层面：主业稳步扩容，升级为顶尖贸易综合服务商。公司层面：主业稳步扩容，升级为顶尖贸易综合服务商。义乌商贸市场景气度超义乌商贸市场景气度超 2019 同期水平，主营业务迎来强复苏。同期水平，主营业务迎来强复苏。出租率近年维持高位，商铺市场价值不断提升。主业持续扩容，二区东市场于 2022 年 6 月

4、建造完成，通过数字化应用和智能化服务，全面升级市场基础设施，预计新拓三层带来的选位费和租金收入有望增厚业绩；2025 年，公司将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建面约 123.6 万平米，项目投资总额约 83.2 亿元，整体市场经营业务有望持续扩张。Chinagoods 和义支付等综合服务产品是公司业务的跨越式升级，形成数字交易和义支付等综合服务产品是公司业务的跨越式升级，形成数字交易闭环。闭环。1）Chinagoods 联通供需双方在生产设计、展示交易、市场管理、物流仓储、金融信贷等多个环节的需求，旨在促进市场资源的高效、精确配置，打造一个真实、开放、融合的数字化贸易综合体。

5、2023 年 GMV 超 650 亿元规模，远超年初设定 500 亿目标，增长持续超预期。2）Yiwu Pay 义支付 23 年 2 月正式亮相发布，标志着全球最大的小商品集散中心拥有了自己的全球支付渠道，助力义乌 90 多万市场主体，上下游 210 万家中小微企业数链全球、支付无界。3）成立环球义达和综保区，物流仓储持续布局，筑牢交付履约能力。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 167.57/201.14/235.43 亿元，同比+48.30%/+20.03%/+17.05%；实现归母净利润 29.94/30.47/41.58 亿元，同比+11.88%

6、/+1.78%/+36.45%，对应 PE 16X/15X/11X。考虑公司跨境贸易的龙头地位和远期成长性，给予“增持”评级。风险提示风险提示 地缘政治风险；项目进展风险；宏观经济波动风险。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：宁浮洁分析师：宁浮洁 执业证书号：S1230522060002 研究助理：卢子宸研究助理：卢子宸 基本数据基本数据 收盘价￥8.30 总市值(百万元)45,519.97 总股本(百万股)5,484.33 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 继续深化金融生态体系建设 2016.01.04 2 发起设立金融租赁公司，完善金融生态体系 2015.12.28 3