中国民航信息网络-港股公司研究报告-民航信息化主力军行业景气上行迎业绩拐点-240430（32页）.pdf

1、1 公司报告公司报告港股港股-公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 中国民航信息网络中国民航信息网络(00696)(00696)民航信息化主力军民航信息化主力军，行业景气上行迎业绩拐点行业景气上行迎业绩拐点 投资要点：投资要点：公司深度绑定航空业，疫情外溢效应致公司 2023 年成本承压、收入失衡，2024 年以来旅客量超 2019 年同期水平，带动公司收入潜力释放，叠加业绩压制因素消除，盈利上行态势明朗，公司核心价值不变、估值有望修复。全球全球 G GDSDS 行业区域龙头垄断，公司国内份额达行业区域龙头垄断，公司国内份额达 9 95%5%。全球分销系统（GDS）是应用于航

2、旅业的信息中枢系统，是航空业关键信息系统，集成航空公司、代理人、机场三大核心网络，业务范围可触达航空信息服务全产业链。由于投入大、技术门槛高、聚合效应显著，区域龙头垄断全球 GDS 市场，前三大 GDS 合计份额超过 80%。公司是全球第三大 GDS、国内市场份额 95%，与国内民航业发展共生共荣，并积极开拓海外市场。核心主业高壁垒，核心主业高壁垒，全产业链布局形成生态闭环全产业链布局形成生态闭环。公司竞争优势突出：（1）ICS 系统集成国内绝大部分航司、DCS 系统覆盖全国全部 257 家机场、CRS 系统连接全球所有 GDSs 及 142 家国外和地区航司，掌握业务主动权；（2）公司是国内

3、唯一 GDS 供应商，肩负民航信息化建设重任，享有高政策壁垒、技术和产业积淀深厚，龙头地位稳固；（3）依托主业优势延伸业务链条，已实现全产业链布局、商业变现潜力大。公司长期受益于航空渗透率提升、产业数字化升级公司长期受益于航空渗透率提升、产业数字化升级。公司核心业务是围绕 GDS 开展 AIT 服务，并衍生了结算及清算业务（公司全球 BSP 份额达 60%）和数据网络服务；核心业务主要关联航空 C 端流量，短期受益于疫后稳健复苏、长期受益于航空渗透率提升。同时，公司布局了以机场基建为驱动的系统集成业务以及其他多元业务；主要关联产业内B 端需求，受益于产业数字化升级、公司盈利上限有望提升。盈利盈

4、利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 2024-2026 年：营收分别为 87.75/93.78/103.37 亿元，分别同增 25.65%/6.87%/10.23%；归母净利润分别为 19.04/23.50/26.03 亿元，分别同增36.08%/23.46%/10.73%，EPS分别为0.65/0.80/0.89元/股，2024-2026 年复合增长率为 16.92%。国内可比公司 2024 年平均 PE30 倍，海外可比公司 2024 年估值 PE21 倍，公司是民航信息化主力，受益于航空业恢复和持续增长，我们给予公司 2024 年 23 倍 PE，按 2024 年 4 月

5、30 日 1 港币兑人民币 0.9251 元计，则公司对应目标价 14.95 元人民币/16.16 港元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：航空业恢复不及预期；系统集成业务项目落地不及预期；人力成本上涨超市场预期；应收账款客户违约风险。财务数据和估值财务数据和估值 2 20 02 22 2 2022023 3 2022024 4E E 2022025 5E E 2022026 6E E 营业收入（百万元）5210.11 6983.85 8775.08 9378.29 10337.37 增长率（%）-4.86%34.04%25.65%6.87%10.23%EBITDA（百万元）15

6、98.45 2469.23 3195.95 3770.30 4108.55 归母净利润（百万元）626.50 1398.95 1903.67 2350.21 2602.50 增长率（%）13.64%123.30%36.08%23.46%10.73%EPS（元/股）0.21 0.48 0.65 0.80 0.89 市盈率（P/E）44.26 19.82 14.57 11.80 10.66 市净率（P/B）1.44 1.35 1.24 1.12 1.01 EV/EBITDA 11.31 7.72 5.56 4.01 2.98 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年