中国石油-公司首次覆盖报告：油气龙头与炼化巨擘盈利稳健与价值增长兼具的央企中坚-240505（61页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 油气龙头与炼化巨擘，盈利稳健与价值增长兼具的央企中坚 Table_CoverStock 中国石油（601857.SH）/中国石油股份（0857.HK）首次覆盖报告 Table_ReportTime2024 年 5 月 5 日 Table_CoverAuthor 左前明 能源行业首席分析师 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500518070001 执业编号：S1500524040001 联系电话：010-83326712 联系电话：13261695353 邮箱： 邮箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 Ta

2、ble_ReportType 首次覆盖报告 Table_StockAndRank 中国石油中国石油(601857.SH601857.SH)/)/中中国石油股份国石油股份(0857.HK0857.HK)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级-Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）10.27 52 周内股价 波动区间(元)6.58-11.06 最近一月涨跌幅()3.95 总股本(亿股)1830 流通 A 股比例()89 总市值(亿元)18796 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SE

3、CURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 中国石油：中国石油：油气龙头与炼化巨擘，盈利稳健油气龙头与炼化巨擘，盈利稳健与价值增长兼具的央企中坚与价值增长兼具的央企中坚 Table_ReportDate 2024 年 5 月 5 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 国内油气开采龙头，全产业链一体化竞争优势显著。国内油气开采龙头，全产业链一体化竞争优势显著。公司是中国油气行业占主导地位的油气生产和销售商，全球资产布局具备国际竞争力，同时兼具炼油、化工等石化下游产业链，国内油气龙头地位稳固。公司盈利能力与油

4、、气价格高度相关，同时炼化资产近年来抗风险能力持续提升，在油价中高位背景下依旧实现了盈利正向贡献。从财务表现看，公司资产负债率稳定，经营性现金流充沛，近十年来公司经营活动现金流基本维持在 2500亿以上；资本开支方面，在上下游景气度切换背景下，公司油气板块资本开支仍占主导，推动业绩潜力持续释放。公司公司上游资产规模质量全球领先上游资产规模质量全球领先，油气量价齐升助力油气量价齐升助力勘探开发板块业绩勘探开发板块业绩高增高增。公司油气资源禀赋良好，近年来原油产量稳中有升，天然气产量增长潜力持续释放。公司实现了国内领先、全球优化布局的资产格局，国内采取加大老区油气稳产、新区增量上产策略，同时推动非

5、常规油气高效勘探开发，发现和落实了一批亿吨级和千亿立方米级规模储量区，未来产量提升和桶油成本降低均有较大空间。油气价格方面，我们认为，预计未来全球供给受控、边际供应成本上升、需求有望上涨或将对中高位的原油价格形成较好支撑，国际 LNG 价格在以需定供的市场特点和俄乌冲突的中期扰动下或仍将保持较强的脆弱性和潜在的上行动力，国内逐步推行的气价改革和顺价措施也有望为公司售价提升打开空间。公司勘探开发板块业绩贡献可期。炼化板块资产质量稳步提升，炼化板块资产质量稳步提升，气头产业链发展气头产业链发展有望有望助力助力公司业绩抗风险公司业绩抗风险能力进一步增强。能力进一步增强。炼油板块，公司千万吨级炼厂达

6、13 座，占全国千万吨级炼厂数量的 38%，平均炼厂规模高达 900 万吨，规模化优势突出。公司油品供给位居国内前列，作为国内合规经营龙头，在成品油消费税趋紧及产能优化、双碳目标推进的供给侧改革背景下，行业集中度有望进一步提升。此外，2023 年疫后复苏表现可观，国内出行带来成品油消费表现明显提升，公司炼销一体化在油价中高位背景下有望增强盈利保障能力。化工板块，公司化工业务基石稳固，同时化工装置大型化增强竞争优势。此外，公司实现了勘探开发副产物利用，打造乙烷等原料的资源壁垒，同时带来化工板块新的业绩增长极，根据我们测算，基于 2011-2023 年数据，预计单套 120 万吨乙烷制乙烯项目 E