建筑行业2023年报及2024年1季报总结：强者恒强、韧性成长分化持续、聚焦需求-240506（60页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/6060 Table_Page 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 建筑行业建筑行业 2023 年报及年报及 2024 年年 1 季季报总结报总结 强者恒强、强者恒强、韧性韧性成长成长，分化持续分化持续、聚焦需求聚焦需求 核心观点核心观点：建筑行业：建筑行业：分化持续，分化持续，韧性成长韧性成长。2023 年建筑行业上市公司实现营收9.1 万亿元，同比+7.1%；实现归母净利 2017 亿元，同比+9.7%。24Q1，实现营收 2.1 万亿元，同比+1.4%；实现归母净利 503.7 亿元，同比-2.5%；基建市政工程、房屋建设、国际工程板

2、块表现亮眼。2023 年经营性现金流净流入收窄，2022-2023 年自由现金流较 2021 年显著改善。2023 年应收应付同比、占比均增长，杠杆率总体保持稳定。央国企：央国企：头部延续稳健，聚焦优质区域、出海逻辑头部延续稳健，聚焦优质区域、出海逻辑。八大建筑央企：。八大建筑央企：2023 年，营收 7.25 万亿元，同比+8.0%。归母净利润 1727 亿元，同比+6.0%。二级建筑央企：二级建筑央企：2023 年，营收 2616 亿元，同比+15.5%。归母净利润 53.3 亿元，同比-19.7%。二级央企有望通过建筑出海、开拓装备制造业务实现现金流改善、毛利率提升。地方国企：地方国企：

3、2023 年，营收 1.1 万亿元，同比+1.1%。归母净利润 265.2 亿元，同比-6.5%。需重视长三角一体化发展、西部大开发背景下地方国企成长机会。专业工程：专业工程：下游景气度分化，成长为主旋律下游景气度分化，成长为主旋律。洁净室工程：。洁净室工程：2023 年，实现营收 1049 亿元，同比+11.9%，实现归母净利 17.0 亿元（2022 年亏损 3.8 亿元）。业绩重返高增速区间，洁净室板块有望迎戴维斯双击。钢结构及钢结构及 BIPV 企业：企业：2023 年，实现营收 973.3 亿元，同比+9.9%，实现归母净利润 32.4 亿元，同比+2.8%。钢结构需求盈利筑底，BI

4、PV持续推进背景下，幕墙行业有望持续受益。工程咨询服务：工程咨询服务：计提冲击业绩、现金流优异，重视科技含量足“小而计提冲击业绩、现金流优异，重视科技含量足“小而美”美”。2023 年，工程咨询服务板块实现营收 1259 亿元，同比+15.1%，实现归母净利润 71.7 亿元，同比+38.8%。低空经济：低空经济：基础建设需求或率先放量，重视兼具区位优势、专业资质、项目业绩的民航设计、数智化服务企业；无人驾驶及智慧基础设施：无人驾驶及智慧基础设施：智慧驾驶等应用逐步落地叠加智慧基建政策加码背景下，城市、交通智能化建设有望提速。投资建议：投资建议：重视低估值绩优建筑央企和东部发达地区（长三角、珠

5、三角）建筑国企；地产政策优化新提“消化存量、优化增量”，重视地产链中估值低位且业务基本面优标的；设备更新&工程服务出海&双碳：重点关注面向国内工业存量改造、服务双碳及从事海外建设的专业工程标的；“国产替代”大趋势下，国内半导体产业快速发展，重视洁净室工程服务板块；低空经济、智慧城市政策持续加码，重视具备民航项目设计经验及布局智慧城市、智慧交通的工程咨询服务标的。风险提示：风险提示：公司订单不及预期；项目推进放缓；基建投资不及预期。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-06 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：耿鹏智 SAC 执证号：S02605240100

6、01 021-38003620 分析师：分析师：谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No.BMB592 021-38003688 分析师：分析师：尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：建筑装饰行业:一季报披露率50%、板块业绩延续分化，低空经济催化持续下重视设计咨询标的 2024-04-28 基金持仓分析:24Q1 行业总体小幅减仓、维持低配，建筑央国企、国际工程持仓环比显著提升 2024-04-28 建筑行业