同庆楼-公司研究报告-三轮驱动相互协同打造特有发展模式动能强劲-240512（19页）.pdf

1、公司研究公司研究公司深度研究公司深度研究证券研究报告证券研究报告餐饮2024 年 05 月 12 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明同庆楼（同庆楼（605108.SH）三轮驱动相互协同，打造特有发展模式动能强劲三轮驱动相互协同，打造特有发展模式动能强劲投资要点：投资要点：餐饮老字号持续进化，业绩恢复弹性大。餐饮老字号持续进化，业绩恢复弹性大。公司业务以餐饮为核心，逐渐衍生出了酒店及食品业务。公司 2020 年成立了餐饮、婚礼宴会、宾馆、食品、新餐饮五大事业部，形成了以餐饮+酒店+食品三大主业齐发力的多业态并存的发展模式。餐饮行业持续扩容，连锁率化仍有巨大空间。餐饮行业持续扩容，连锁率

2、化仍有巨大空间。疫后随着优化措施落地、助企纾困力度加大，餐饮业开始逐步回归正轨，充分展现了餐饮经济韧性强、潜力大、活力足等特点。美团数据显示，2018-2022 年中国餐饮连锁化率持续走高，从 18 年的 12%至 23 年的 21%，中国餐饮市场连锁化进程不断加快。公司餐饮和宾馆业务相互赋能，多业态布局良性发展。强大的内部管理+完善的供应链助力门店可复制化经营快速成长。预制菜风头正盛，徽派单品线上线下同发力。预制菜风头正盛，徽派单品线上线下同发力。老字号企业综合竞争力强，切入万亿预制菜赛道，公司依托名厨团队，具备强预制菜 SKU 研发能力，渠道端“三位一体”助力产品快速铺货，中央厨房+标准化

3、工艺控本控品，公司布局预制菜赛道优势明显，未来预制菜业务有望助力公司业绩高增。盈利预 测与投资 建议：盈利预 测与投资 建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润将达到3.99/4.60/5.71 亿元，分别同比增长 31%/15%/24%。随着餐饮业市场消费复苏，同庆楼作为其中的头部品牌，并且公司“三轮驱动”的发展战略也已初步成形，协同推动公司业绩爬坡，故给予公司 2024 年 24 倍 PE，对应目标价 36.85 元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示风险提示公司拓店速度不及预期；餐饮业需求恢复不及预期；食品安全问题。买入买入（首次评级）（首次评级）当前价格：26.36 元

4、目标价格：36.85 元基本数据基本数据总股本/流通股本(百万股)260.00/260.00流通 A 股市值(百万元)6,853.60每股净资产(元)8.87资产负债率(%)48.82一年内最高/最低价(元)37.65/24.25一年内股价相对走势一年内股价相对走势团队成员团队成员分析师：分析师：刘畅刘畅(S0210523050001)分析师：分析师：童杰童杰(S0210523050002)相关报告相关报告财务数据和估值财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,6702,4013,2323,8744,702增长率4%44%35%20%21%净利润（百

5、万元）94304399460571增长率-35%225%31%15%24%EPS（元/股）0.361.171.541.772.20市盈率（P/E）73.222.517.214.912.0市净率（P/B）3.53.12.72.32.0数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司深度研究|同庆楼投资要件投资要件关键假设关键假设假设 1：餐饮及住宿业务：假设 1：餐饮及住宿业务：同庆楼作为中国上市公司中餐饮行业的稀缺品牌，大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系构建壁垒，供应链及综合管理优势突出，连锁扩张力十足，精细化管理提高运营效率，提升公司毛利率。疫情期

6、间被压抑的需求持续得到释放，宴会市场消费呈现增长态势。参考公司餐饮及住宿业务的 yoy 趋势，以及考虑模型中数据的勾稽关系，我们预计 2024-2026 年同庆酒楼新开门店数为 6 家/3 家/4 家，店均收入增速为 0.5%/1%/2%；婚礼会馆新开门店数为 2 家/2 家/2家，店均收入增速为 0.5%/1%/2%。酒店业务将充分利用同庆楼自身独特的大型餐饮和宴会专业优势，以“富茂 Fillmore”品牌对外输出酒店管理业务，为公司业务拓展打开全新局面，预计 2024-2026 年富茂酒店新开门店数为 4 家/3 家/3 家，店均收入增速为 0.5%/1%/1%。预计新餐饮店铺数在基数增大