纺织机械行业深度报告：风波定晴相迎站在新一轮周期的起点-240520（33页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3333 Table_Page 深度分析|专用设备 证券研究报告 纺织机械深度报告纺织机械深度报告 风波定，晴相迎：站在新一轮周期的起点风波定，晴相迎：站在新一轮周期的起点 核心观点核心观点：纺织机械可以分为八大子行业，跟随纺织业同步在亚洲内部转移。纺织机械可以分为八大子行业，跟随纺织业同步在亚洲内部转移。纺织机械涵盖从纤维制备到成衣制造的所有加工设备，技术发展追求可靠性和性价比。纺织业正在经历第六次产业转移，即由中国向中亚、东南亚转移，纺机同步在亚洲内部调整。国内需求侧：国内需求侧：纺织行业综合景气度连续五个季度站在荣枯线上纺织行业综合

2、景气度连续五个季度站在荣枯线上；专业专业市场景气度快速升至历史高位。市场景气度快速升至历史高位。生产端：纺织企业走出底部进入扩产区间，规上企业工业增加值稳步增长，开工率现处历史较高位，其中化纤产业回暖最快。消费端：终端内需复苏明显，网购市场韧性更佳，专业市场经营好转。库存端：纺织企业延续加速补库趋势，处于历史高位，暂未出现拐点。国外需求国外需求侧：侧：23 年海外需求触底，年海外需求触底，24 年回升态势明朗。年回升态势明朗。海外去库存进入尾声，知名企业有望恢复正常采购，终端需求回暖。南亚、东南亚新兴市场产量持续攀升，出口降幅不断缩小至转增。供给侧：纺织机械滞后于下游修复，供给侧：纺织机械滞后

3、于下游修复，24Q1 龙头企业龙头企业利润已观测到大幅利润已观测到大幅修复。修复。纺机企业营收趋近拐点，利润修复更快。规上亏损企业亏损额大幅下降，亏损面恢复至疫情前水平。连续两年去库存，经营压力减轻。订单及产能利用率出现明显好转。23 年我国纺机出口降幅缩窄处新一轮周期左侧年我国纺机出口降幅缩窄处新一轮周期左侧，贸易顺差不断扩大。，贸易顺差不断扩大。缝纫及针织机出口优势强，国产品牌在全球市占率已处前列，行业处于新一轮上行周期起点；织布机韧性强，受本轮下行期影响小，长期向上趋势稳定，同时国内出口占世界出口比创新高；纺纱机械现已处于周期底部，海外竞争优势持续增强，有望回归长期增长趋势。化纤及染整机

4、械出口潜力大，前者有望实现出口额和市占率快速双增，后者出海市场空间广阔。投资投资建议建议：重点推荐重点推荐（1）数码印花数码印花龙头宏华数科龙头宏华数科：小单快反驱动行业小单快反驱动行业转型转型。本轮终端去库存重构了服装行业的订单模式，小型化订单+快速交付要求，倒逼传统印染企业转型，当前属于渗透率斜率上升阶段，行业景气度高，宏华数科作为行业龙头有望受益。（2）工工业缝纫机业缝纫机龙头杰龙头杰克股份克股份：行业需求筑底回升。行业需求筑底回升。工业缝纫机行业具备明显周期性，24 年缝纫机需求海内外有望共同复苏，本轮公司具备市占率提升逻辑，叠加爆款战略有望迎来收入利润率双增。建议关注建议关注横机龙头

5、横机龙头慈星股份、慈星股份、纺纺织机械电控龙头织机械电控龙头大豪科技大豪科技，均为细分赛道龙头，有望优先受益于行业复苏。风险提示：风险提示：国内需求复苏不及预期的风险，海外需求复苏不及预期的风险，海外竞争优势减弱的风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-20 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持

6、牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：联系人：蒲明琪 021-38003807 -34%-25%-16%-8%1%10%05/2307/2310/2312/2303/2405/24专用设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3333 Table_PageText 深度分析|专用设备 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2024E 2025