奥普家居-公司首次覆盖报告：引领浴霸行业的开创者强发展、拓新品-240521（38页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|奥普家居奥普家居 引领浴霸行业的开创者，强发展、拓新品 奥普家居（603551.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 603551.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 12.23 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李华丰李华丰 S0800521070003 18516181967 联系人联系人 张珂嘉张珂嘉 18774923930 相关研究相关研究 摘要内容摘要内容 公司是国内浴霸开创者，“家电公司是国内浴霸开创者，“家电+家居”双轨道发展家居”双轨道发展。公司产品

2、围绕浴室、阳台等顶部空间进行布局，营收稳健，1523 年营收 CAGR 为 9.80%，利润率行业领先，23 年综合毛利率 47.48%，净利率 15.65%。24Q1 实现营收 3.81 亿元，同比+10.06%，归母净利润 0.52 亿元，同比+9.82%。浴霸的消费者痛点是安全和功能性，公司通过持续产品创新确立行业龙头地浴霸的消费者痛点是安全和功能性，公司通过持续产品创新确立行业龙头地位，该业务是公司的现金牛业务。位，该业务是公司的现金牛业务。浴霸集取暖、通风、照明等功能于一体，主要用于卫生间，阴暗潮湿的环境促使消费者对产品安全性和功能性有较高要求，公司作为浴霸开创者，通过研发支撑产品迭

3、代创新，引领行业发展，目前市占率达 20%，牢据龙头地位。公司浴霸业务 1822 年营收 CAGR 为3.52%，毛利率维持 50%以上，自 2020 年上市以来累计分红 11.32 亿，是现金牛业务。C 端渠道占比端渠道占比 80%，积极拥抱新媒体。，积极拥抱新媒体。公司研发费用占比多年维持 5%以上，行业首创热能环浴霸具备专利壁垒，热能折射面积提高 2 倍，显著领先同行。公司销售渠道强于 C 端（包含零售、电商、家装公司），22 年占比接近 80%，创造了非常好的现金流，特别在电商渠道公司连续三年全网第一，另外近年来公司快速拓展小红书、抖音等新兴平台的直播、推广，粉丝量和关注度虽较头部综合

4、电器品牌（例如美的等）仍有提高空间，但显著领先顶部电器同行。技术同源，渠道协同，顺势有为拓展晾衣机，打造第二增长曲线。技术同源，渠道协同，顺势有为拓展晾衣机，打造第二增长曲线。公司依托自主生产浴霸主机的技术优势及专利积累，快速切入在烘干等功能上与浴霸技术有共性的智能晾衣机品类，同时线上渠道和电商操盘能力可协同。对比分析同行产品我们认为公司晾衣机性能优异、功能全面、价格优势强，具备竞争力，1922 年智能晾衣机营收 CAGR 为 11.02%，未来有望成为新的利润增长点。投资建议：投资建议：我们预计 20242026 年公司实现归母净利润 3.57/4.00/4.52 亿元，对应 EPS 分别为

5、 0.89/1.00/1.13 元/股，最新年度股息率 6.54%，给予公司 24年目标 PE 18 倍，对应目标股价 16.02 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动的风险；房地产行业恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,880 1,996 2,176 2,378 2,621 增长率-8.6%6.2%9.0%9.3%10.2%归母净利润(百万元)240 309 357 400 452 增长率 673.2%28.8%15.3%12.2%13.0%每股收益（EPS）0.

6、60 0.77 0.89 1.00 1.13 市盈率（P/E）20.4 15.9 13.8 12.3 10.9 市净率（P/B）3.2 3.1 2.7 2.6 2.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%2023-052023-092024-01奥普家居沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 05 月 21 日 公司深度研究|奥普家居 西部证券西部证券 2024 年年 05 月月 21 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估