证券Ⅱ行业：建设一流投行启示录之三并购艺术与价值实现-240528（35页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3535 Table_Page 深度分析|证券 证券研究报告 证券行业证券行业 建设一流投行启示录建设一流投行启示录之三之三：并购：并购艺术与艺术与价值实现价值实现 核心观点：核心观点：建设金融强国背景下，监管及政策建设金融强国背景下，监管及政策多次发声，支持多次发声，支持证券公司通过并购证券公司通过并购重组做优做强。重组做优做强。本篇报告通过梳理海外一流投行并购之路，提供相关借鉴启示，并复盘中国投行的并购历史，以总结经验与教训。全球化并购是海外一流投行做大做强的重要抓手全球化并购是海外一流投行做大做强的重要抓手。美国投行并购由政策驱动并

2、逐渐向市场化发展，投行头部化趋势显著，顶级投行高盛、摩根士丹利和瑞银集团通过并购实现业务转型升级。高盛通过并购J.Aron&Company 发展 FICC 业务，从传统投行业务向发展资本中介等重资产业务转型；金融危机后，以资产管理、零售科技为系列并购重点，通过并购 NN Investment Partners 提升 AUM 与欧洲资管能力、深化金融科技服务。摩根士丹利借力并购快速填补轻资产业务短板，通过并购 Front Point Partners LP 拓展对冲基金领域的投资管理业务，通过并购花旗美邦打造顶尖财富管理能力，多次并购健全财富管理获客渠道。瑞银本身的发展史即并购史，瑞士银行与瑞士

3、联合银行联合成就世界领先的金融集团，后通过并购强化资管业务，2001 年收购 Paine Webber 打开美国市场、巩固其在资管和经纪的领先地位。投行并购时投行并购时要注重标的的互补性、并考虑内部战略定位融合和长期业绩影响。要注重标的的互补性、并考虑内部战略定位融合和长期业绩影响。我国券商并购共出现了四波并购浪潮，历史上前三波分别受到我国券商并购共出现了四波并购浪潮，历史上前三波分别受到“分业经分业经营营”、“综合治理综合治理”和和“一参一控一参一控”政策推动，近期市场化并购成为主流。政策推动，近期市场化并购成为主流。国内头部券商的成长史即并购史国内头部券商的成长史即并购史，如如中信证券、华

4、泰证券历史上善用并购实现了行业地位的快速提升。并购标的的选择要综合地域、业务和牌照的互补性。中信证券通过收购万通证券、广州证券以及海外的里昂证券等，增强了其在海内外的市场竞争力。华泰证券并购联合证券提升投行业务和综合实力，实现从区域型投行到综合型投行的跨越式发展，通过并购 AssetMark 拓展了国际化业务的深度。启示与总结：启示与总结：并购是助力投行实现跨越式发展的必要抓手，并购是助力投行实现跨越式发展的必要抓手，通过协同通过协同优化优化可可使并购利益最大化。使并购利益最大化。国内外案例均表明并购是做优做强、实现国内外案例均表明并购是做优做强、实现跨越式发展的必要抓手。跨越式发展的必要抓手

5、。并购前，投行应明确并购目的，注重互补性与战略兼容性，谨慎选择并购标的；并购中，投行应做好尽职调查、防范潜在风险，确定合理时间点、估值和并购方式；并购后，投行应全面资源整合、架构调整，发挥协同效应。近期，新国九条、财政部、证监会等不断释放行业供给侧改革、培育一流投行和打造金融行业国家队的信号，有望推动行业格局演变，加速建设金融强国，形成具有国际影响力与市场引领力的投资银行。风险提示。风险提示。海外经验借鉴意义不足；宏观经济恢复不及预期；资本市场波动剧烈；政策环境变动及不及预期风险等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-28 相对市场表现相对市场表现 分析师：分

6、析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 相关研究：相关研究：证券行业:建设一流投行启示录二：财富管理的角色与实践 2024-05-19 证券行业:新发基金债基占比攀高，政策密集出台推动行业发展 2024-05-12 证券行业 2024 年一季报总结:坚守本源扩表暂缓，高基数下业绩承压 2024-05-06 联系人：严漪澜 0755-88286912 -20%-12%-4%4%12%20%05/2308/2310/2312/2303/2405/24证券沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/