斯瑞新材-公司深度报告：传统铜基合金龙头卫星+医疗+半导体多维度拓展业绩放量可期-240528（29页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.05.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 斯 瑞 新 材（688102）公 司 深 度 报 告 传统铜基合金龙头，卫星+医疗+半导体多维度拓展业绩放量可期 分析师 张明磊 登记编号：S1220524040004 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 联系人 方皓 武湛铠 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 其他金属新材料 最新收盘价(人民币/元)10.88 总市值(亿)(元)60.93 52 周最高/最低价(元)17.00/8.10 历 史 表 现 数据来源：Wind，方正证券研究所 相 关 研 究 铜基特种材料制备技术行

2、业领先，业务拓延卓有成效多产品放量在即铜基特种材料制备技术行业领先，业务拓延卓有成效多产品放量在即 公司是我国铜基合金龙头，凭借领先的铜基特种材料制备技术成为全球高全球高强高导铜合金强高导铜合金材料与零件主要供应商、中高压电接触材料及制品行业第一材料与零件主要供应商、中高压电接触材料及制品行业第一，产品主要应用于中高压电力开关、轨道交通电机等领域，并逐步将业务拓展至液体火箭发动机推力室内壁、CT 和 DR 球管零组件、光模块芯片基座等新兴板块，服务的客户包括西门子电力、西门子电力、ABBABB、施耐德、东芝、伊顿、美国、施耐德、东芝、伊顿、美国 GEGE交通、法国阿尔斯通、中车、国家电网、西门

3、子医疗交通、法国阿尔斯通、中车、国家电网、西门子医疗等世界五百强企业。经营业绩稳步增长，报表端指标持续向好业绩有望加速释放经营业绩稳步增长，报表端指标持续向好业绩有望加速释放 经营业绩稳步增长，经营业绩稳步增长，20232023 年营收归母均创新高年营收归母均创新高。2020-2023 年公司营业收入、归母净利润均稳步增长，复合增速分别为 20.11%和 23.58%，且 2023 年营收和归母净利润均创新高，主要系募投项目产能逐步释放，叠加销售结构优化及经营提质增效所致。24Q1公司实现营业收入2.87亿元，同比+14.26%，实现归母净利润 0.25 亿元，同比+13.49%，维持稳健增长

4、态势。利润表端三项费用占比持续下降，提质增效成果显著助力公司利润释放利润表端三项费用占比持续下降，提质增效成果显著助力公司利润释放。公司自 2020 年起销售、管理、财务三项费用占营收比重持续下降，2023 年指标为 7.53%，较 2022 年下降 0.40 个百分点，意味着公司管理效率持续提升，提质增效成果显著，有助于进一步释放利润。资产负债表端期末存货逐资产负债表端期末存货逐年增加，积极备货备产之下业绩有望随库存消化实现快速释放年增加，积极备货备产之下业绩有望随库存消化实现快速释放。2020-2024Q1 公司期末存货逐年增加，2024 年一季度末指标为 2.94 亿元，较 2023年底

5、增加 0.46 亿元，我们认为反映公司在手订单充足，或正处于积极备货备产阶段，业绩有望随库存消化快速释放。传统板块行业地位突出，技术优势传统板块行业地位突出，技术优势+客户优势筑牢业绩护城河客户优势筑牢业绩护城河 2023 年前三季度中国铁路旅客发送量达 29.33 亿人，同比大增 112.4%，但动车组列车数量及普及地区相对较少，无法满足大型节假日期间的旅客出行需求，动车组列车拥有量未来有望持续提升。公司高强高导铜合金电机端公司高强高导铜合金电机端环和导条环和导条已实现向中国中车已实现向中国中车、法国阿尔斯通等客户、法国阿尔斯通等客户的供应，有望伴随动车的供应，有望伴随动车组列车新建需求组列

6、车新建需求+存量列车牵引电机维修替换需求实现加速放量存量列车牵引电机维修替换需求实现加速放量。2023 年我国连接器市场规模预计将达 293 亿美元，2016-2022 年复合增速为 5.9%，目前高端连接器市场上欧美和日本企业仍占据主导地位，国产替代空间大。公司研发的高强高导铜合金材料是高端连接器接触件的重要原公司研发的高强高导铜合金材料是高端连接器接触件的重要原材料，有望受益于高端连接器市场规模提升材料，有望受益于高端连接器市场规模提升+国产替代加速实现持续增长国产替代加速实现持续增长。2014-2022 年我国全口径发电装机和全社会用电量容量均持续增长，复合增速分别达到 8.12%和 5