伊力特-公司研究报告-天山好水酿新疆第一酒-240606（23页）.pdf

1、食品饮料 2024 年 06 月 06 日 伊力特(600197.SH)天山好水酿，新疆第一酒 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：19.98 元元 主要数据主要数据 行业 食品饮料 公司网址 大股东/持股 新疆伊力特集团有限公司/42.86%实际控制人 新疆生产建设兵团第四师国有资产监督管理委员会 总股本(百万股)472 流通 A 股(百万股)472 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）94 流通 A 股市值(亿元)94 每股净资产(元)8.33 资

2、产负债率(%)21.1 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 张晋溢张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI 王萌王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG 王星云王星云 投资咨询资格编号 S1060523100001 平安观点：伊力特：新疆白酒龙头，锐意改革进取。伊力特：新疆白酒龙头，锐意改革进取。伊力特采用天山雪水、伊犁河谷优质原粮酿造，具有“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、诸味谐调、酒味全面”的独特风格，被誉为“新疆第一酒”。公司源于 1955 年驻扎在肖尔布拉克战士酿出的草原上第一锅白酒，1999 年改制上市，

3、2003-12 年黄金十年快速发展，2013-15 年受三公政策影响阶段性调整，2016 年管理层履新后在陈智董事长的领导下在渠道、产品上进行全方位的改革，发展势头良好。公司的实际控制人为新疆建设兵团第四师国资委，兵团背景为公司的产品、业务开展提供良好背书。新疆白酒：经济筑基消费，白酒潜力较大。新疆白酒：经济筑基消费，白酒潜力较大。2023 年新疆 GDP 总量1.9 万亿元，在全国排名中下游；但新疆能源、煤炭储备丰富，旅游业持续恢复，增长动能较强，2023 年新疆 GDP 增速 6.8%，在全国排名第 4，经济的发展为白酒消费打下坚实基础。据酒业家，2023 年新疆白酒规模约 40-50亿元

4、，地产酒品牌较多但体量普遍较小，伊力特省内市占率约 40%，为绝对龙头。据乐酒圈，新疆大众消费位于 40-80 元，商务消费位于 100-200元，中低端市场由地产酒占据，高端市场由茅五泸等全国性品牌引领，伊力特作为疆酒龙头，在每个价格带均有产品布局。品牌：弘扬英雄文化，兵团背书品质。品牌：弘扬英雄文化，兵团背书品质。公司地处具有中亚湿岛之称的伊犁河谷，气候适合微生物生长，农作物生长季平和绵长，叠加独特酿酒技术，伊力特酒体醇厚饱满，具备独特风味。伊力特的第一桶酒是由 1955 年驻扎在肖尔布拉克的垦荒将士用简陋的设备酿出，具备英雄基因。公司在品宣时，也注重对于英雄文化、军团文化的强调，而在模式

5、上采用矩阵式营销，电视广告、线下活动、新媒体一体化传播，2023 年广告宣传、商超、促销费为 1.58 亿元，近 3 年 CAGR 16%，深化消费者认知。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,623 2,231 2,808 3,452 4,104 YOY(%)-16.237.5 25.8 23.0 18.9 净利润(百万元)165 340 433 554 690 YOY(%)-47.1105.4 27.4 28.0 24.6 毛利率(%)48.0 48.2 50.1 51.4 52.4 净利率(%)10.2 15.2 15.4 16.1 16.8

6、ROE(%)4.5 8.9 10.8 13.1 15.3 EPS(摊薄/元)0.35 0.72 0.92 1.17 1.46 P/E(倍)57.0 27.7 21.8 17.0 13.7 P/B(倍)2.6 2.5 2.4 2.3 2.1 证券研究报告伊力特公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/23 产品：理顺产品矩阵，聚焦核心单品。产品：理顺产品矩阵，聚焦核心单品。近年来，公司持续清退体量小、对主销品有影响的同质化产品。据酒业家，伊力特成立产品研发部，全面梳理产品矩阵，24 年1 月起禁止疆内包销