埃斯顿-公司深度报告：国产工业机器人龙头期待公司盈利能力改善-240617（27页）.pdf

1、公司深度公司深度报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 27 国产工业机器人龙头，国产工业机器人龙头，期待期待公司盈利能力改善公司盈利能力改善 埃斯顿埃斯顿（002747002747）公司深度报告）公司深度报告 分析师：分析师：宁前羽 SAC NO：S1150522070001 2024 年 6 月 17 日 Table_Summary 投资要点：投资要点：国产工业机器人龙头，坚持全产业链发展战略国产工业机器人龙头，坚持全产业链发展战略 埃斯顿前身为 2002 年成立的埃斯顿

2、有限，2015 年公司深交所挂牌上市。公司始终坚持“All Made By Estun”的全产业链发展战略，业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人工作站到智能制造系统的全产业链。工业机器人发展长期向好，工业机器人发展长期向好，国产企业加速发展国产企业加速发展 行业层面，近年来全球各国陆续出台工业机器人产业规划，支持行业发展。从装机规模来看，2023 年全球机器人装机量预计将增长 7%，达到 59 万台以上，根据 IFR 的预测，2026 年全球工业机器人年装机量有望突破 70 万台。国内方面，我国多年位居全球工业机器人第一大市场，但从人均保有密度来看仍有较大提升空间，随着

3、我国制造业人口红利优势逐步消退，我们看好机器换人仍为带动行业发展的长期逻辑。市场格局上，近年来国产厂商加速发展，行业市场集中度进一步提升，24Q1 埃斯顿国内市场出货量排名上升至第二位，连续多年在中国市场国产品牌出货量排名第一。埃斯顿埃斯顿：短期业绩承压，公司短期业绩承压，公司调整长期激励计划彰显发展信心调整长期激励计划彰显发展信心 业绩层面，2024Q1 公司营收端率先改善，报告期实现营收 10.03 亿元，同比增长 1.73%；实现归母净利润 0.07 亿元，同比下降 84.83%。根据 MIR 睿工业统计，2023 年工业机器人市场销量约为 28.3 万台，同比增长 0.4%，公司工业机

4、器人销售增长率达 40%，远高于行业。此外截至 2024 年一季度末，公司合同负债 3.14 亿元，同比增长 27.85%；存货 14.04 亿元，同比增长 21.56%，公司在手订单状况良好，未来业绩增长确定性较强。2024 年 4月 30 日，公司公告关于收回长期激励计划第一期暨 2022 年员工持股计划部分持有人份额并进行预留份额分配的公告，拟向符合条件的不超过 215名员工分配收回的 413.932 万股员工持股计划预留份额，全额解锁业绩考核指标为 2024 年公司营业收入不低于 66 亿元，同比增速超 40%，彰显较强发展信心。投资建议投资建议 中性情景下，我们预计公司 2024-2

5、026 年实现营收 57.42、70.02、83.90 亿元；归母净利润分别为 2.42、3.23、4.26 亿元；EPS 分别为 0.28、0.37、0.49 元，对应 2024 年 PE 为 55.84 倍。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、下游需求变化风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,881 4,652 5,742 7,002 8,390 (+/-)%28.5%19.9%23.4%21.9%19.8%息税前利润（EBIT

6、）274 241 418 539 684 (+/-)%84.3%-12.2%73.4%28.9%26.9%归母净利润 166 135 242 323 426 (+/-)%36.3%-18.8%79.4%33.2%32.0%每股收益（元）0.19 0.16 0.28 0.37 0.49 机械设备机械设备自动化设备自动化设备 证券分析师证券分析师 宁前羽 022-23839174 Table_Author 评级：评级：增持增持 最新收盘价：15.56 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%埃斯顿沪深300