方盛制药-公司研究报告-成长中的创新中药小巨头新老产品放量在即-240616（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次）买入（首次）市场价格：市场价格：1 10.0.8888 元元 分析师：分析师：祝嘉琦祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email： 分析师：孙宇瑶分析师：孙宇瑶 执业证书编号：执业证书编号：S0740522060002 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(亿股)4.40 流通股本(亿股)4.34 市价(元)10.88 市值(亿元)48 流通市值(亿元)47 Table_QuotePic 股价

2、与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1792 1629 1822 2098 2429 增长率 yoy%14.4%-9.1%11.9%15.2%15.8%净利润（百万元）286 187 243 291 353 增长率 yoy%308.1%-34.6%29.9%20.0%21.2%每股收益（元）0.65 0.42 0.55 0.66 0.80 每股现金流量 0.69 0.20 0.46 0.25 1.53 P/E 16.7

3、 25.6 19.7 16.4 13.6 P/B 3.4 3.3 3.0 2.6 2.3 备注：数据截止 2024/06/14 报告摘要报告摘要 聚焦中药主业成效显著，盈利能力聚焦中药主业成效显著，盈利能力显著显著提升提升。公司成立于 2002 年，围绕心脑血管、骨科、儿科等细分领域构建了极具市场竞争力的产品集群。2021 年起，公司明确中药业务战略地位，先后剥离了肾病医院佰骏医疗、CRO 企业恒兴科技，大幅减轻报表负担。经我们测算，剔除非主业子公司亏损、政府补助、及股权激励费用等因素，2020-2023年间，公司制药主业的实际经营性净利润复合增速约 38%，利润率从 6.9%提升至 12%，

4、可见公司制药主业的盈利能力亦在持续提升。多个产品放量在即，规模效应下经营杠杆有望释放多个产品放量在即，规模效应下经营杠杆有望释放。1）骨科：）骨科：藤黄健骨片入选国家中成药集采，降幅温和、预计单品盈利贡献保持稳定，同时有望通过抢占竞品胶囊剂型的份额、实现快速放量。1.1 类新药玄七健骨片于 2021 年获批，获批次年便经谈判纳入医保目录，目前入院进度顺利，处于市场拓展的快速上升期，预计全年有望实现翻倍以上增长。2）儿科：儿科：创新中药小儿荆杏止咳颗粒，疗效确切+临床研究充分支撑其院内学术推广高效开展，未来有望进入基药儿科目录，进一步加快医院准入及销售放量。3）呼吸：呼吸：强力枇杷系列产品具备“

5、医保+基药”双目录资质，营销策略明确，有望对标念慈庵的蜜炼川贝枇杷膏，成长为 5-10 亿级别的大单品。政策引领下创新中药进入发展快车道政策引领下创新中药进入发展快车道，公司又一重磅新药上市在即，公司又一重磅新药上市在即。近几年，多项顶层政策出台，大力促进中药传承创新发展；特别是药品注册管理办法及中药注册分类及申报资料要求的发布实施，为中药新药的研发和上市创造了有利条件。公司现已形成“1+N”模式的大研发体系框架，截至 2023 年底，公司及子公司共拥有 144 个药品注册批件，新药证书 16 个。其中进度较快的 1.1 类创新中药诺丽通颗粒，目前正在补充长毒实验，有望于 2025 年获批上市

6、。诺丽通颗粒瞄准头痛用药市场，有望打造为下一个重磅大单品。盈利预测盈利预测及投资建议：及投资建议：我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入 18.22、20.98、24.29 亿元，同比增长 11.9%、15.2%、15.8%，实现归母净利润 2.43、2.91、3.53 亿元，同比增长 29.9%、20.0%、21.2%。公司对应 2024-2026 年 PE 为 20、16、14 倍，公司正处于高速成长期，业绩增速大幅领先于可比公司。考虑到公司多个新老品种处于考虑到公司多个新老品种处于快速放量期，规模效应下经营杠杆有望释放，带来业绩的高成长性，首次覆盖，给予快速放量期，规模效应下经