有色金属行业：中国铜矿公司梳理持续扩张不断成长-240626（23页）.pdf

1、 陈先龙（有色金属行业首席分析师）陈先龙（有色金属行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850522120002 甘嘉尧（有色金属高级分析师）甘嘉尧（有色金属高级分析师）SAC号码：号码：S0850520010002 联系人：张恒浩、梁琳联系人：张恒浩、梁琳 20 24年年6月月26日日 中国铜矿公司梳理：持续扩张，不断成长中国铜矿公司梳理：持续扩张，不断成长 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）9532投资要点投资要点 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 全球铜供应收紧全球铜供应收紧，看好全球降息背景下的看好全球降息背景

2、下的铜价上涨铜价上涨。全球铜矿资源主要集中于智利、秘鲁、澳大利亚等国家。大型铜矿的勘探、建设与投产往往耗资较大，需要逐步建设达产，且建设过程中由于存在金属价格周期波动及当地政策变动等风险，能否按计划投产不确定性较强。另外，资本开支不足、干扰事件频发等因素也制约着铜精矿的产出，导致全球铜供应收紧。因此我们看好全球降息背景下的铜价上涨。中国铜矿龙头产量业绩稳步提升中国铜矿龙头产量业绩稳步提升，有望充分受益于铜价走强有望充分受益于铜价走强。截至23年底，15家铜矿企业保有铜金属资源储量超1.7亿吨；矿产铜产量约292万吨，较22年增长37万吨，同比增长14.8%。24年中国铜矿龙头企业矿产铜继续放量

3、，众多改扩建工程项目持续推进，营收及利润实现稳定增长。其中紫金矿业/洛阳钼业24年计划权益产量91万吨/55万吨，同比增长10%/30%；23年实现归母净利润211亿元/82亿元，同比增长5%/36%，体现出优异成长性，铜矿龙头企业资源优势显著，矿产铜持续放量，有望充分受益于铜价走强。投资建议：投资建议：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、藏格矿业、五矿资源、云南铜业、中国黄金国际、中金黄金、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、北方铜业、盛屯矿业、河钢资源。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；项目建设不及预期；政策风险；地缘政治风险等。9W9WfVbZ8XaVeUbZ6MdNbRtR

4、qQmOqMlOoOpRkPnPqP6MmNpPMYoNuMwMmRnP智利 23%秘鲁 12%刚果（金）11%中国 8%俄罗斯 4%其他 42%智利 19%秘鲁 12%澳大利亚 10%刚果（金）8%俄罗斯 8%其他 43%23年全球铜储量年全球铜储量10亿吨，矿产铜产量亿吨，矿产铜产量2200万吨万吨 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 据美国地质勘探局（USGS）数据，23年全球铜金属资源储量约为10亿吨，较22年上升12.36%。铜金属资源储量排名前列的国家有智利（1.9亿吨）、秘鲁（1.2亿吨）、澳大利亚（1亿吨）、刚果（金）（0.8亿吨）

5、、俄罗斯（0.8亿吨）等。产量上，23年全球矿产铜产量约为2200万吨，较22年持平。矿产铜产量排名前列的国家有智利（500万吨）、秘鲁（260万吨）、刚果（金）（250万吨）、中国（170万吨）、俄罗斯（91万吨）等。图：2023年全球铜矿资源储量分布 图：2023年全球矿产铜产量分布 资料来源：USGS，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 23年国内年国内15家矿企保有铜金属储量超家矿企保有铜金属储量超1.7亿吨亿吨 表：国内15家铜矿企业保有铜金属资源储量（金属量，万吨）截至2023年底，国内15家铜矿企业保有铜金属资源储量约

6、为1.77亿吨，同比减少5.3%。资料来源：各公司公告，海通证券研究所 注：各公司保有铜金属资源储量来源于公告等公开信息，无公告信息年份采用以往年份披露资源储量，部分公司23年资源储量尚未公布，采用22年储量作为预测值 2019 2020 2021 2022 2023 YOY（%）紫金矿业 5725 6206 6277 7372 7456 1.1%洛阳钼业 2826 3098 3079 3525 3463 -1.8%江西铜业 1359 1318 1305 1343 1318 -1.9%藏格矿业 245 245 330 330 593 79.7%西部矿业 613 656 643 625 605