TCL电子-港股公司首次覆盖报告：进击的全球显示龙头迎来全新发展机遇-240628（33页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|黑色家电 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 TCL电子(01070)报告日期：2024 年 06 月 28 日 进击的全球显示龙头，迎来全新发展机遇进击的全球显示龙头，迎来全新发展机遇 TCL 电子首次覆盖报告电子首次覆盖报告 投资要点投资要点 公司为公司为 TCL 实业下子公司，股权激励绑定核心管理层实业下子公司，股权激励绑定核心管理层 2019 年 TCL 重组后“两翼齐飞”，整个 TCL 分为科技集团和实业控股两块核心资产。TCL电子为 TCL实业子公司，李东生先生间接持有公司股权 30.16%。公司主营彩电、小屏和智慧商显的制造和销售，兼备海外白电和光

2、伏的分销功能。其中，2023 年大尺寸显示收入占比为 62%、小尺寸显示收入 9%。从盈利能力看，互联网业务毛利率最高。公司股权激励全部行权的考核目标为 24-26年调整后归母净利润对应2023年净利润增速分别为 65%、100%、150%。本次激励考核目标较高，彰显管理层对公司未来经营的信心。大尺寸显示：份额领先，不断进击大尺寸显示：份额领先，不断进击 面板价格的大幅波动源于供需关系的不平衡，面板价格未来的波动幅度收窄。面板价格的大幅波动源于供需关系的不平衡，面板价格未来的波动幅度收窄。1)来源于日韩面板产能退出，中国大陆面板企业制造地位提升。2)中国面板企业积极布局高世代面板条线、构建成本

3、和资金优势，这使得全球面板资本开支下降，面板行业供需差有望收窄。国内彩电市场头部集中，国内彩电市场头部集中，TCL 把握大屏趋势。把握大屏趋势。1)小米份额提升的势能减弱：雷鸟的线上零售均价始终略高于小米，主打质价比。TCL旗下雷鸟品牌接入 TCL线上系统，小米构建的互联网电视的优势被削减。2)TCL 具备更强的品牌影响力，主抓大屏化趋势。2023 年线下、线上 70 寸及以上大尺寸彩电的零售量占比分别为 39%、27%，相比 2022 年分别提升 14 pct、9 pct。屏幕越大对画质的要求越高、技术门槛越高。欧美市场份额提升，海外产能开疆拓土。欧美市场份额提升，海外产能开疆拓土。2023

4、 年 TCL全球出货量份额 12.8%，TCL是全球彩电龙头企业。1)华星光电与公司同属 TCL下主体，可以保障公司面板供应。2)中国彩电企业在欧美市场以更高性价比的产品抢夺市场份额，新兴市场享受行业增长的红利。TCL在全球布局研发中心和生产基地，根据消费市场快速反应。把握把握 MiniLED 新增长点，依托技术引领迭代新增长点，依托技术引领迭代 1)国内 Mini LED电视渗透率快速提升，2023年进入 Mini LED背光电视放量拐点。渗透率的快速提升主要来自 Mini LED 彩电价格下探，价格下探是降本而非减配。中性预期下，我们预计 Mini LED 背光模组有 34%的降本空间。2

5、)TCL 电子与华星光电高效协同，具备产业链一体化优势，产业研发具有先发优势。华星光电自研 HVA、HFS 等技术，为 MiniLED 提供技术支持。互联网业务：轻资产、高盈利互联网业务：轻资产、高盈利 TCL北美搭载 Roku平台快速成长。Roku平台相对于其他流媒体平台优势明显，用户界面简洁易用、广泛的内容选择、灵活的设备兼容性。从业务模式上看，互联网业务属于轻资产模式，不需要投入大量费用维护，因此属于高毛利、低费用的业务，是公司重要的利润来源。创新业务：发挥全球分销功能创新业务：发挥全球分销功能 全品类营销：依靠 TCL 电子在国内和海外建立的完善渠道，TCL 电子是 TCL 白电的分销

6、中心。20202023年TCL空调、冰箱、洗衣机外销出货量 CAGR分别为13%、46%、49%，相对应，2023 年公司全品类营销收入 CAGR 为 41%。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：闵繁皓分析师：闵繁皓 执业证书号：S1230522040001 分析师：张云添分析师：张云添 执业证书号：S1230524020006 基本数据基本数据 收盘价 HK$6.32 总市值(百万港元)15,932.31 总股本(百万股)2,520.94 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -46%-24%-1%21%44%66%23/0723/0823/0923/1023/1123/1224