有色金属行业深度报告：中美电网投资周期共振或将对铜、铝需求形成明显拉动-240701（20页）.pdf

1、有色金属有色金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 有色金属有色金属 2024年 07月 01日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 降碳方案落地，铝行业供给侧改革持续推进行业点评报告-2024.6.6 金、铜配置贯穿全年，供给约束驱动新周期开启金属行业 2024 年中期投资策略-2024.5.8 全球制造业需求预期上修，4 月新增加看好锡板块4 月投资策略-2024.4.7 中美电网投资周期共振，或将对铜、铝需求形成明中美电网投资周期共振，或将对铜、铝需求形成明显拉动显拉动 行业深度报告行业深度报告 李怡然（分析师）李怡然（分析师）陈

2、权（联系人）陈权（联系人） 证书编号：S0790523050002 证书编号：S0790123100016 美国电网升级改造或将徐徐展开美国电网升级改造或将徐徐展开 电力设备老化、电力需求增长与能源结构性转型对美国电力系统造成冲击，电力设备老化、电力需求增长与能源结构性转型对美国电力系统造成冲击，美美国电网面临安全和稳定性问题，亟待升级改造。国电网面临安全和稳定性问题，亟待升级改造。美国电网承载能力不足，互联请求容量激增，大量新增的可再生能源对传统电网的稳定性产生冲击；美国制造业回流、电动汽车市场份额的提升、数据中心、加密货币和人工智能（AI）的发展对电力需求量大增，叠加美国电网的老化问题，美

3、国电网亟待升级改造。宏观层面，美国政策对于电力投资的支持力度不断加大，中观层面，美国公用事业公司的电力投资预算不断提升，宏观、中观相互印证，美国电网升级宏观、中观相互印证，美国电网升级改造改造或或正在徐徐展开。正在徐徐展开。中国铜、铝、钢在全球需求中占比较大，为重点关注区域中国铜、铝、钢在全球需求中占比较大，为重点关注区域 铜：铜：总量上，中国铜消耗量最大，新增量中，中国占主要影响。总量上，中国铜消耗量最大，新增量中，中国占主要影响。2022 年全球铜消耗量为 2584 万吨，新增量为 107 万吨，中国电网消耗量为 530 万吨，占比20.5%，新增量为 84 万吨，新增占比 79%；美国电

4、网铜消耗量为 140 万吨，占比 5.4%，新增量为-31 万吨，对全球铜消耗新增量形成拖累。铜消耗主要在输铜消耗主要在输配电侧，其次为发电侧；输配电侧中，主要为线路配电侧，其次为发电侧；输配电侧中，主要为线路用铜，其次为变压器用铜。用铜，其次为变压器用铜。铝：铝：2022 年全球铝消耗量为 6805 万吨，新增量为-42 万吨，中国电网消耗量为918 万吨，占比 13.5%；美国电网铝消耗量为 231 万吨，占比 3.4%，新增量为-50 万吨，对全球铝消耗新增量形成拖累。细分项看，铝消耗主要在输配电侧，细分项看，铝消耗主要在输配电侧，其次为发电侧；输配电侧中，主要为变电站用铝，其次为线路用

5、铝。其次为发电侧；输配电侧中，主要为变电站用铝，其次为线路用铝。钢：钢：我们预测，2023 年中国电网钢铁消耗量为 8128 万吨（新增 3740 万吨）当年粗钢产量为 10.19 亿吨，占比 8.0%；美国电网钢铁消耗量为 985 万吨（新增45 万吨）当年粗钢产量为 8066万吨，占比 12.2%。细分项看，钢铁消耗主要在细分项看，钢铁消耗主要在发电侧，其次为输配电侧。发电侧，其次为输配电侧。中美电网投资周期共振，或将对铜、铝需求形成明显拉动中美电网投资周期共振，或将对铜、铝需求形成明显拉动 我们认为，中国电力装机容量将维持稳定增长，而当下美国可以类比我们认为，中国电力装机容量将维持稳定增

6、长，而当下美国可以类比 2000-2003 年，在新旧矛盾转换期，基础设施建设先行年，在新旧矛盾转换期，基础设施建设先行，叠加美国电网老化与人工智能、数据中心对电力需求的拉动，美国的电网升级改造将徐徐展开美国的电网升级改造将徐徐展开，中美电网投资周期共振，或将对铜铝需求形成明显拉动。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥、云铝股份；受益标的：金诚信、天山铝业、南山铝业。铜：铜：经过计算，我们预计 2030 年中国电网铜消耗量为 468 万吨，2023-2030 年均复合增长率-5%，美国电网铜消耗量年度为 535 万吨，2023-2030 年均复合增长率 18%，2030 年全球铜的消耗在 3