飞龙股份-公司研究报告-电子水泵进入收获期民用领域开启二次成长曲线-240701（29页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 飞龙股份飞龙股份（002536）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 07 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 9.52 元 目标目标价格价格 13 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)574.79 流通A 股股本(百万股)536.53 A 股总市值(百万元)5,471.96 流通A 股市值(百万元)5,107.78 每股净资产(元)5.83 资产负债率(%)35.50 一年内最高/最低(元)18.91/8.8

2、6 作者作者 邵将邵将 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110005 郭雨蒙郭雨蒙 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 电子水泵进入收获期，电子水泵进入收获期，民用领域民用领域开启二次成长曲线开启二次成长曲线 发动机冷却降排龙头，新能源业务打开成长空间。发动机冷却降排龙头，新能源业务打开成长空间。公司深耕发动机冷却降排 60 年，为发动机冷却降排龙头。公司以机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体三大传统业务为基，积极拓展新能源热管理模块和民用热管理新业务，同时加速海外布局。2023 年/2024Q1 公司实现营收 40.95/12.4 亿元，归母净利润实现

3、 2.62/1.2 亿元，同比增长 211.1%/75.0%，其中新能源冷却部件及模块 2023 年营收达 3.7 亿元，同比增长 62.5%，随着新能源和民用业务加速放量，公司业绩有望继续上行。基本盘基本盘稳固，汽车热管理产品多点开花。稳固，汽车热管理产品多点开花。公司机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体三大业务优势稳固。1）机械水泵是公司拳头产品机械水泵是公司拳头产品，2020 年被工信部评委制造业单项冠军产品，公司汽车水泵市场占有率在 25%，居于市场前列。2）排气歧管符合全球节能减排大势排气歧管符合全球节能减排大势，目前外资占据主要市场，公司是国内少数规模较大的供应商，排气歧管总产能在

4、460 万只/年，受益原材料价格下降，公司排气歧管成本有较大节省，带来业绩增厚。3）混混动放量带动公司动放量带动公司涡壳涡壳业务高增业务高增，公司布局涡壳产品较早，现已迎来收获期，至 2023 年销量达 446 万只，同比增长 19%，收入占比达 45.9%。电子水泵量价齐升，公司持续电子水泵量价齐升，公司持续拓展热管理模块和民用领域新业务，出海进拓展热管理模块和民用领域新业务，出海进程加速。程加速。1）公司电子水泵业务随着新能源车放量而快速落地。公司电子水泵业务随着新能源车放量而快速落地。预计 2029年全球新能源汽车水泵市场规模将达到 40.9 亿美元。公司电子水泵产品研发能力强劲，布局体

5、系完善，定点不断突破，且于 2022 年定增用于扩充产能 600 万只，公司预计完全达产后可带来 12 亿元收入提升，同时抢占市场先机。2）热管理系统热管理系统在新能源车中在新能源车中量价齐升量价齐升。热管理系统在新能源车中价值量提升 2-3 倍，上升至 7000 元，中国新能源热管理行业市场空间预计到 2025 年将增至 938 亿元。公司 2016 年成立上海飞龙新能源公司研发热管理模块产品，定增用于扩产，在手订单饱满。3）民用热管理领民用热管理领域随下游域随下游需求需求放量放量，公司大功率产品优势，公司大功率产品优势明显明显。公司现有产品可实现技术迁移，公司也积极扩充产品至服务器液冷等领

6、域，截至 2023 年 8 月，公司民用领域客户超 30 家，有超 60 个项目进行中，部分项目已经量产。4）海外业务持续扩张。海外业务持续扩张。2023 年公司国外销售收入合计占比达 53.1%，未来随着公司泰国工厂的投产，公司国际化程度有望不断提高。盈 利 预 测 与 投 资 建 议：盈 利 预 测 与 投 资 建 议：我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 实 现 营 收53.24/65.19/76.88 亿元，实现归母净利润 3.72/4.92/6.15 亿元，EPS 分别为0.65/0.86/1.07 元/股，当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 15/11/9 倍