商贸零售行业跨境电商系列之五：外部博弈难阻行业成长大浪淘沙方显龙头本色-240702（37页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022024 4年年0707月月0202日日跨境电商系列之五跨境电商系列之五外部博弈难阻外部博弈难阻行业成长，行业成长，大浪淘沙方显龙头本色大浪淘沙方显龙头本色行业研究行业研究 深度报告深度报告商贸零售商贸零售 跨境电商跨境电商投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持评级）维持评级）证券分析师：张峻豪021-S0980517070001证券分析师：柳旭0755-S0980522120001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业外部环境变化的复盘回顾0101行业当前担忧的外部环境变化及影响分析0202企业应对措施分

2、析0303投资建议0404目录目录8X8XbZfV9WfYeUdXbRaObRtRpPmOsOfQpPoRkPoOnO6MoPrRvPrQnMvPmRqP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要跨跨境境电电商出口规模持续增长，同时产业链长对外部环境变化敏感度高：商出口规模持续增长，同时产业链长对外部环境变化敏感度高：2023年中国跨境电商出口增长19.6%，增速领先货物贸易整体出口19pct。未来随着中国商品全球竞争力进一步增强，海外电商配套设施日益完善，行业仍有较大的增长空间。不过跨境电商B2C的产业链长，涉及的成本费用环节较多，最终的净利率普遍在10%左右甚至更低，而当

3、前主要出口国潜在的关税、监管等政策波动，均会影响企业盈利表现。目的地国潜在的关税政策变化和平台监管将增加企业运营成本和消费者负担，历史经验看龙头企业逆势提升市场份额。目的地国潜在的关税政策变化和平台监管将增加企业运营成本和消费者负担，历史经验看龙头企业逆势提升市场份额。以美国市场为例，市场担忧主要集中在800美金以下跨境包裹免税政策取消或调低金额，按照我们正文假设测算，倘若政策推行对部分平台及中小商家经营成本有所增加但相对有限，同时通过亚马逊FBA及海外仓模式的头部国内卖家多数已较严格按照相关要求缴纳关税，受进一步影响较小。其次Tiktok被限制运营的法案获通过后引发出海电商平台运营受限担忧，

4、不过一方面该事件扩散可能性较低，同时中国电商平台全球化布局亦有助于降低风险。平台与商家合作共赢，全球化布局降低单一区域风险。平台与商家合作共赢，全球化布局降低单一区域风险。对跨境电商卖家自身而言，一方面积极寻求全球化布局发展以降低单一市场风险；另一方面优化运营模式，探索海外仓模式布局等。同时跨境卖家成本的增加也会进一步影响电商平台自身利益，平台与商家合作共赢将推动生态健康发展，如亚马逊降低了部分品类的佣金比例超10pct、利用物流体系优势帮助商家降费等；Shein在巴西向消费者补贴17%的ICMS费用等。投资建议：投资建议：跨境出海行业景气度仍处于高点，长期仍是中国消费企业拓张发展重要方向，短

5、期虽有目的地国营商贸易环境变化等不稳定因素，但龙头企业通过精细化的运营布局，提升抗风险能力，有望在行业锤炼中获取更高的市场份额。推荐具备本地化品牌势能的消费电子出海龙头安克安克创新创新等；以及随着跨境出海的B2B服务需求进一步增加，推荐从传统租铺运营到综合数字外贸服务商转变的小商品城小商品城等。风险风险提示：提示：全球贸易环境恶化；行业竞争环境恶化；价格战影响企业利润；企业海外仓库存管理不善等。附表：重点公司盈利预测及估值代码代码公司公司名称名称投资投资评级评级收盘价收盘价总市值（亿元）总市值（亿元）EPSEPSPEPE07-0207-0220232024E2025E2026E20232024

6、E2025E2026E600415.SH小商品城优于大市7.39405.290.490.520.590.7615.0014.1412.459.74300866.SZ安克创新优于大市67.88358.733.973.764.515.1722.318.0615.0513.14301381.SZ赛维时代暂无22.6590.620.841.111.441.8036.1220.3915.7612.61资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测 注：赛维时代为wind一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、一、跨境电商跨境电商外部环境变化的复盘外部环境变化的复盘回顾回顾请务必阅读正文之