新澳股份-公司研究报告-毛纺龙头扩产能拓品类全球布局抢占市场-240709（21页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 07 月 09 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）毛纺龙头毛纺龙头扩产扩产能拓品类能拓品类，全球布局全球布局抢占市场抢占市场 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：7.72 元 公司作为全球毛纺龙头，公司作为全球毛纺龙头，进入进入宽带战略宽带战略&全球化发展全球化发展阶段，阶段，继续加速布局国内与继续加速布局国内与越南新产能，开拓品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品，凭借低越南新产能，开拓品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品，凭借低成本、高品质、成本、高品质、多品类、多品类、优质服务优势持续抢占国内外毛纺市场份额。优质服务优势

2、持续抢占国内外毛纺市场份额。预计公预计公司司 2024 年年-2026 年归母净利润规模分别为年归母净利润规模分别为 4.50 亿元、亿元、5.26 亿元、亿元、5.91 亿元亿元，当前市值对应当前市值对应 24PE12.5X、25PE11X，维持强烈推荐评级。，维持强烈推荐评级。毛纺行业需求逐渐恢复，中小产能加速出清。毛纺行业需求逐渐恢复，中小产能加速出清。1）需求端：需求端：海外需求趋势向好，2024 年 3 月、4 月、5 月中国毛纺原料与制品出口金额同比增速分别为-24%、-10%、-2%，降幅逐月收窄，且纱线等偏上游的中间品出口表现好于毛纺成品。羊毛服饰在户外运动等功能性场景中应用显

3、著增加，羊毛消费需求趋向多样化。2）供给端：供给端：毛纺行业营收与利润水平逐渐恢复，2023 年 1-11 月规上毛纺织企业营收同比增长 9%，行业平均利润率恢复至 4.0%（2020-2022 年平均利润率分别为 1.9%、3.8%、3.7%）。行业两极分化加剧，小产能出清加速，具备规模、技术与资金实力的头部企业有望获取更大份额。3）毛价：毛价：羊毛价格处于近 3 年历史低位，主要原因是下游需求较弱。随着供给端亏损牧民的持续退出，毛价将有所支撑。未来伴随需求好转，毛价将具备修复弹性。新澳深耕一体化羊毛纺织，进入多品类、全球化发展新阶段。新澳深耕一体化羊毛纺织，进入多品类、全球化发展新阶段。1

4、991-2000 年公司初创成立，2001-2010 年形成了从羊毛加工到纺纱、染整的一体化产业链，2011-2019 年随着公司上市开启多项扩产项目，加速扩产的同时也注重质量与效率的提升。2020 年以来，公司调整战略进入第四个十年：宽带战略，开拓羊绒业务；管理层焕新，调整销售策略，加强销售考核激励；落子越南，开启全球化产能布局；股权激励，提高管理层及骨干员工积极性。未来增长逻辑：扩产能未来增长逻辑：扩产能&打品牌打品牌&拓产品与服务，实现抢份额目的拓产品与服务，实现抢份额目的。1）全球扩增产能，抢占市场份额。全球扩增产能，抢占市场份额。公司自 2014 年底上市以来持续扩产，并且对于产能投

5、放节奏把握较为及时准确；人均创收、创利水平位于纱线制造企业前列，生产效率领先。截至目前，预计已形成年产 15 万锭羊毛精纺纱线产能。新澳越南项目建设中，全球化布局初显，有望凭借低成本&规模扩张优势抢占竞争对手份额，提升市占率。2）多渠道营销网络布局，提升新澳品牌认知。多渠道营销网络布局，提升新澳品牌认知。公司拥有完善的全球营销网络及成熟的市场运作体系。2023 年新澳升级品牌形象，多渠道强化品牌营销，在终端消费人群中提升品牌影响力。连续 10 年举办设计师大赛，使设计师从学生时代开始认识新澳品牌。3）创新产品与优质服务，提高竞争优势。产品方面，创新产品与优质服务，提高竞争优势。产品方面，公司以

6、市场需求为导向，开辟发展梭织纱、户外运动类纱线等新领域，提升产品附加值，同时以多元化供给驱动订单增长。服务方面，服务方面，凭借个性化定制&小批量快反&现场技术支持等优质服务，赢得国内外中高端品牌客户青睐。4）羊绒作为第二增长曲线，混纺产品进一步拓宽市场。羊绒作为第二增长曲线，混纺产品进一步拓宽市场。2020-2023 年，随着 基础数据基础数据 总股本（百万股）731 已上市流通股（百万股）716 总市值（十亿元）5.6 流通市值（十亿元）5.5 每股净资产（MRQ）4.5 ROE（TTM）12.5 资产负债率 38.6%主要股东 浙江新澳实业有限公司 主要股东持股比例 30.49%股价表现股