海光信息-公司研究报告-信创、AI双轮驱动CPU+GPU国产替代领航者-240718（39页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：7 75.365.36 分析师：分析师：孙行臻孙行臻 执业证书编号：执业证书编号：S0740524030002 Email： 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)2,324 流通股本(百万股)881 市价(元)75.36 市值(百万元)175,162 流通市值(百万元)66,359 Table_QuotePic 股价与行业股价与行

2、业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5,125 6,012 8,605 11,873 15,793 增长率 yoy%122%17%43%38%33%净利润（百万元）804 1,263 1,712 2,364 3,091 增长率 yoy%146%57%35%38%31%每股收益（元）0.35 0.54 0.74 1.02 1.33 每股现金流量-0.02 0.35 1.95 1.60 1.33 净资产收益率 4%6%8%10%11%P/

3、E 218.0 138.7 102.3 74.1 56.7 P/B 10.3 9.4 8.8 8.0 7.2 备注：Wind、中泰证券研究所 注：股价为 2024 年 7 月 18 日收盘价 报告摘要报告摘要 海光信息：海光信息：为数字中国提供核心计算引擎为数字中国提供核心计算引擎。1）海光信息致力于高端处理器领域，以AMD 战略合作，获得技术授权开始，到目前实现自主研发，公司成功开发了广泛应用的处理器芯片，填补国内核心处理器领域短板。公司背靠中科院计算研究所，充分受益于研究所技术和人员支持。2）2019 年-2023 年，收入从 3.79 亿增长到 60.12 亿，归母净利润从-0.83 亿

4、增长到 12.63 亿，5 年实现收入 20 倍、净利润 10 余倍增长。规模效应显现，销售费用率和管理费用率逐年下降，财务效益显著改善。3）公司产品线不断升级，DCU 产品成为营收新引擎，产品结构更加均衡，市场渗透逐步扩大。4）公司拥有庞大且高素质的研发团队，积极推动技术创新，不断获得专利，产品性能和市场份额有显著提升。CPU：行业信创仍在进行时，：行业信创仍在进行时，x86 国产化国产化 CPU 性能先进、生态广阔。性能先进、生态广阔。CPU 的核心技术壁垒是指令集，应用最广泛的两种指令集架构为 x86 架构和 ARM 架构，分别构建起Wintel 和 AA 两大生态体系，其中全球 x86

5、 服务器销售额占比超九成。算力需求激增下，全球服务器市场复苏；国内行业信创持续推进，预计 2025 年国产 x86 芯片出货量超 1000 万颗。全球市场被 Intel、AMD 两分天下；海光、鲲鹏和飞腾在国内市场具备一定竞争力，核心差异为选用指令集不同。海光信息的核心优势有二：1）海光信息的合资子公司具备 AMD Zen1 架构授权，选用 x86 架构，下游生态软硬件环境更成熟；2）产品性能先进，比肩国际同类型主流高端处理器水平，在国内处于领先地位。GPGPU：采取：采取“类“类 CUDA”架构，”架构，充分受益于充分受益于 GPU 的国产替代浪潮。的国产替代浪潮。GPGPU 擅长高效并行计

6、算，计算能力是 GPGPU 的核心关键参数，广泛应用于人工智能领域、商业计算和大数据处理领域。AIGC 浪潮之下，全球算力规模呈高增长态势，数据中心建设提速，算力芯片、AI 服务器有望持续放量，预计24 年中国 AI 芯片市场规模达 1412 亿元。尽管英伟达的国内市占强势领先，但海光信息在国产市场中也具备较强竞争力，主要原因有二：1）使用“类 CUDA”架构，生态、编程环境等方面具有高度的相似性，便于 CUDA 用户以较低代价快速迁移至 ROCm 平台；2）商业化应用部署中，深算一号部分产品性能达到国际上同类型高端产品的水平。安全可信，多客户支持，重点发力运营商、金融领域。安全可信，多客户支