国防军工行业：国际航空产业链困局下的中国制造机遇浅析-240720（33页）.pdf

1、证券研究报告报告评级：强于大市丨维持国际航空产业链困局下的国际航空产业链困局下的中国制造机遇浅析中国制造机遇浅析国联证券国防军工研究团队国联证券国防军工研究团队请务必阅读报告末页的重要声明20242024年年7 7月月2020日日目录录第一部分第一部分第二部分第二部分第三部分第三部分国际航空制造产业链当前需求复苏但供应链瓶颈问题较大中国产业链机遇在国产大飞机出海和转包市场本土化加速供给端准备好的公司：国产大飞机与国际转包供应商梳理8X8XcWeUeZ9WaYcWaQdNaQtRmMoMnRkPpPtMfQsQpN7NmNrRNZqQrPvPrRoM1 1、国际航空制造产业链当前需求复苏但供、国

2、际航空制造产业链当前需求复苏但供应链瓶颈问题较大应链瓶颈问题较大需求端：国际航空运输需求持续复苏，展望后续年份仍有望保持稳定增长态势需求端：国际航空运输需求持续复苏，展望后续年份仍有望保持稳定增长态势 国际航空运输需求持续恢复。国际航空运输需求持续恢复。国际航空运输协会（IATA）发布的最新数据显示，2024年5月全球航空客运市场继续保持稳定增长态势，客运总量同比增长10.7%，总运力同比增长8.5%。其中国际市场需求增长强劲，同比增长14.6%，运力增长了14.1%。国内市场同比增长4.7%。预计预计20242024年的总年的总客运量同比增长客运量同比增长10.4%10.4%，或，或RPKR

3、PK同比增长同比增长11.6%11.6%。全球全球RPKRPK（收入客公里）（收入客公里）和和ASKASK（可用座位公里）变化，（可用座位公里）变化，20202020年年1 1月数据设月数据设为为100100资料来源：IATA Sustainability and Economics,IATA Monthly Statistics，Air Passenger Forecasts,February 2024 update，国联证券研究所区域和全球旅客总人数的年度预测增长率区域和全球旅客总人数的年度预测增长率供给端：供给端：多重多重因素扰动之下因素扰动之下，国际航空供应链国际航空供应链短期难以恢复

4、短期难以恢复峰值的供应能力峰值的供应能力供给端看，供给端看，OEMOEM产能跌至历史低位。产能跌至历史低位。20242024年年1 1-6 6月，波音空客合计月均交付飞机月，波音空客合计月均交付飞机8383架，是架，是1010年来第年来第三三低水平，仅高于疫情爆发的低水平，仅高于疫情爆发的20202020、20212021年，相当于产能峰值年，相当于产能峰值20182018年年6262%。2024年供应链并未如期修复，受到多方面因素影响：（1 1）疫情期间离职潮造成）疫情期间离职潮造成OEM/MROOEM/MRO人工、产能人工、产能断层断层尚未恢复尚未恢复；（；（2 2）飞机供应链长且全球化、

5、近期上游环节频繁暴露问题；（）飞机供应链长且全球化、近期上游环节频繁暴露问题；（3 3）波音受到监管调查，扩产受影响；（）波音受到监管调查，扩产受影响；（4 4）20232023年年PWPW发动机问发动机问题造成维修挤占产能。此外，当前机队在役率偏低导致实际供给进一步短缺。题造成维修挤占产能。此外，当前机队在役率偏低导致实际供给进一步短缺。资料来源：空客、波音官网，国联证券研究所2019/20232019/2023年实际在役飞机对比年实际在役飞机对比20152015-20242024年年5 5月波音空客交付飞机（架）月波音空客交付飞机（架）020406080100120140160020040

6、060080010001200140016001800201520162017201820192020202120222023 2024H1空客交付量波音交付量月均（右轴）“飞机难买”现象：巨头累积订单均已饱满，其中窄体机完成现有订单交付需“飞机难买”现象：巨头累积订单均已饱满，其中窄体机完成现有订单交付需9.59.5年年生产商和飞机交付生产商和飞机交付20262026估计估计积压（截至积压（截至2024.052024.05）积压年份积压年份波音总计波音总计70070061896189737 MAX737 MAX504504476447649.59.5每月每月42427677673636969