亚辉龙-公司研究报告-化学发光新锐崭露头角特色+常规检测稳步兑现-240722（18页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的免责声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物首次覆盖报告首次覆盖报告2 2024024 年年 0707 月月 2222 日日亚辉龙亚辉龙(688575.SH)买入买入（首次覆盖）（首次覆盖）化学发光新锐崭露头角，特色+常规检测稳步兑现投资要点：投资要点：证券分析师证券分析师刘闯S林海霖S化学发光新锐多平台协同，股权激励彰显公司信心。亚辉龙创立于 2008 年，公司聚焦化学发光免疫领域，打造自身免疫、生殖健康、肝病检测、感染类等特色项目，并持续丰富体外诊断产品矩阵，形成化学发光、免疫印迹、酶联免疫、胶体金层析、间接免疫荧光、生化诊断六大技术平台。2024 年 5 月，

2、公司推出两年期股权激励，以 2023 年收入及利润作为基准，全方位考核业绩和装机指标，体现公司长期发展的信心。发光技术丰富自免诊断手段，集采加速进口替代。国家卫生健康委临床检验中心室间质评统计显示，2022 年自身免疫关键 ENA 检测项目中，化学发光检测方法占比约为 10%，与免疫印迹法仍有较大差距，但因化学发光方法检测通量较大、自动化程度高，终端认可度不断提高，或将进一步提高市场份额。2023 年 11 月，安徽省牵头联盟体外诊断试剂集中采购，国产品牌在采购量较大的术前八项、性激素六项中报量靠前，国产头部品牌均进入 A、B 组前列，有望在集采周期内，加速进口替代。自免特色+常规项目助力高端

3、客户突破，海内外装机量稳步提升。亚辉龙通过自身免疫性疾病综合诊断切入发光诊断市场，适用于类风湿关节炎、自身免疫血管炎等，共 53 项检测项目，产品获得国内多家知名医疗机构认可，并进一步向肿瘤标志物、甲状腺功能、心肌标志物等常规检测项目拓展，2023 年，公司化学发光类自免诊断收入同比增长 38.59%，常规试剂营收同比增长 50.20%，特色项目的差异竞争，与常规项目的性能提高，使得公司国内外新装机数量稳步提升，同年公司新增化学发光仪器装机 2,080 台，累计装机超过 8,290 台，其中国内市场新增装机 1,396 台，海外新增装机 684 台，为长期试剂增长奠定基础。盈利预测与估值。我们

4、预计 2024-2026 年公司总营收分别为 22.02/27.91/34.69 亿元，增速分别为 7.27%/26.72%/24.29%；2024-2026 年归母净利润分别为 4.80/6.46/8.29 亿元，增速分别为 35.11%/34.74%/28.29%。当前股价对应的 PE 分别为 27x、20 x、16x。选取同为化学发光厂家的新产业、安图生物，以及医疗器械龙头迈瑞医疗作为可比公司。基于公司化学发光试剂项目持续丰富，新增装机量稳步增长，有望带动试剂增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示。海外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。市市场表现：场表现

5、：相关研究相关研究股票数据：股票数据：20242024 年年 0707 月月 1919 日日收盘价（元）23.01一 年 内 最 高/最 低（元）26.26/15.12总市值（亿元）131盈利预测与估值盈利预测与估值202220232024E2025E2026E营业总收入（百万元人民币）3980.762053.102202.462790.933468.73同比增长率（%）237.95%-48.42%7.27%26.72%24.29%毛利率（%）53.97%56.81%63.50%64.50%65.00%归母净利润（百万元人民币）1012.39355.01479.68646.33829.20同比

6、增长率（%）394.46%-64.93%35.11%34.74%28.29%每股收益（元人民币/股）1.780.620.841.141.46ROE（%）41.89%13.87%17.12%20.65%23.36%市盈率1337272016请务必仔细阅读正文之后的免责声明第 2页/共 18页源引金融活水 泽润中华大地投资案件投资评级与估值我们预计 2024-2026 年公司总营收分别为 22.02/27.91/34.69 亿元，增速分别为7.27%/26.72%/24.29%；2024-2026 年归母净利润分别为 4.80/6.46/8.29 亿元，增速分别为 35.11%/34.74%/28