中宠股份-公司研究报告-国内多元化宠粮品牌运营头部玩家内修外练深挖市场-240724（42页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1宠物食品宠物食品中宠股份（中宠股份（002891.SZ）增持）增持-A(首次首次)国内多元化宠粮品牌运营头部玩家，内修外练深挖市场国内多元化宠粮品牌运营头部玩家，内修外练深挖市场2024 年年 7 月月 24 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2024 年年 7 月月 23 日日收盘价（元）：18.60总股本（亿股）：2.94流通股本（亿股）：2.94流通市值（亿元）：54.71基础数据：基础数据：2024 年年 3 月月 31 日日每股净资产（元）

2、：8.21每股资本公积（元）：3.89每股未分配利润（元）：2.77资料来源：最闻分析师：分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：研究助理：研究助理：张彦博邮箱：投资要点：投资要点：中国宠物食品行业头部玩家，国内业务保持增长。中国宠物食品行业头部玩家，国内业务保持增长。公司创立于 1998 年，以代工海外品牌宠物零食起步，同时不断发展自有品牌，旗下拥有 Wanpy、ZEAL、领先、Happy100等自主品牌。旗下自有品牌在国内市场知名度提升，销量及营收持续增长。目前公司在全球拥有 22 间现代化宠物食品生产基地，2023 年公司宠物食品及用品总产量为 8.53 万吨，处于

3、国内领先地位。宠物食品行业依旧处于发展期，国产品牌异军突起。宠物食品行业依旧处于发展期，国产品牌异军突起。我们认为当前宠物食品行业由行业整体性高速增长转向结构性发展模式，在这个阶段，有三大因素驱动宠物食品行业继续扩容：1）量增：）量增：养宠人群继续增长，市场仍有扩容空间；2）价升：）价升：养宠科学化规范化，宠主持续精进倒逼宠食品牌品质化升级；3）新增长点：）新增长点：一人居、新兴年轻工作族养宠人群等趋势助推猫经济崛起。而国产品牌借助互联网及电商热潮，通过性价比、快速迭代以及本土化等差异化竞争方式不断提升自身市场份额，成功占位中高端宠物食品市场。公司发展战略卓有成效，产能释放有望持续带动业绩。公

4、司发展战略卓有成效，产能释放有望持续带动业绩。海外业务方面，公司是海外宠物食品代加工的国内龙头企业，同时也是国产品牌出海的领军者。国内业务方面，公司自有品牌以顽皮 Wanpy 为始，又先后将 ZEAL 和领先 Toptrees 纳入麾下，通过打造品牌矩阵，同时携手分众传媒，差异化营销加强消费者触达，实现产品向上覆盖宠粮中高端价格带。此外，公司完备的供应链体系支撑顽皮、领先等国内自有品牌冲击中高端，也保障了公司全球化优势。公司国内业务 2023 年实现收入 10.81 亿元，同比增长 20.67%，未来有望成为公司第一大利润增长点。盈利预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：预计

5、公司 2024-26 年归母公司净利润2.84/3.65/4.35 亿元，同比增长 21.7%/28.5%/19.3%，对应 EPS 为 0.97/1.24/1.48元，PE 为 19.3/15.0/12.6 倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；政策管理风险；因管理不当导致出现食品安全的风险；动物疫病风险；全球贸易摩擦加剧的风险；汇率波动风险；产品销售不及预期的风险，海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与

6、估值：会计年度会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)3,2483,7474,2514,8685,545YoY(%)12.715.413.514.513.9净利润(百万元)106233284365435YoY(%)-8.4120.121.728.519.3毛利率(%)19.826.327.028.129.0EPS(摊薄/元)0.360.790.971.241.48ROE(%)5.412.112.213.814.4P/E(倍)51.623.519.315.012.6P/B(倍)2.62.52.22.01.7净利率(%)3.36.26.77.57.8资料来源：最