继峰股份-公司深度报告：国产座舱内饰领军者再添乘用车座椅增长新引擎-240729（24页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 继峰股份（603997.SH）报告日期：2024 年 07 月 29 日 国产座舱内饰领军者，再添乘用车座椅增长新引擎国产座舱内饰领军者，再添乘用车座椅增长新引擎 继峰股份深度报告继峰股份深度报告 投资要点投资要点 座舱内饰领军企业，乘用车、商用车业务双轮驱动，座舱内饰领军企业，乘用车、商用车业务双轮驱动，2023 年营收突破年营收突破 200 亿亿 宁波继峰股份是全球领先的座舱内饰件供应商。公司于 2019 年收购百年商用车巨头格拉默，当前产品覆盖乘用车和商用车两个领域，乘用车主要产品包括座椅头枕、座椅扶手、中控

2、系统、内饰部件等；商用车产品涵盖卡车座椅、非道路车辆座椅部件以及火车和公共汽车座椅等。公司与宝马、奥迪、大众、戴姆勒、特斯拉等主机厂，以及江森、李尔、佛吉亚等座椅厂建立了长期的合作伙伴关系。2023 年公司营收突破 200 亿元，2019-2023 年 CAGR 为 4.6%。重点发展乘用车座椅业务，全面受益国产化、外包化、平台化、智能化趋势重点发展乘用车座椅业务，全面受益国产化、外包化、平台化、智能化趋势 预计 2025 年乘用车座椅市场规模可达 951 亿元，2022-2025 年复合增速为1.4%。过去国内汽车座椅 Tier1 主要以跨国座椅总成商在国内的独资或合资企业为主，2022 年

3、前五大厂商占有率达 70%。自主品牌崛起，叠加对国际供应链稳定性的担忧促使汽车座椅国产化国产化进程加速，为公司带来巨大机会。整车厂有动力通过外包化外包化降本增效，也为第三方座椅厂商带来机遇。而平台化平台化将促进座椅生产成本降低，有望提升汽车座椅供应商毛利。汽车智能化智能化的趋势下内饰件的单车价值预计持续提升。新兴业务成为增长新引擎，海外整合推动盈利改善，内饰巨头业绩现拐点新兴业务成为增长新引擎，海外整合推动盈利改善，内饰巨头业绩现拐点 公司具备技术、成本和响应速度优势，快速取得乘用车座椅业务突破，2021年来已获奥迪、一汽大众和新势力主机厂大量项目定点，定点金额超 532 亿元，有望成为公司业

4、绩增长新引擎。格拉默业绩向好，内部人员和组织架构融合调整，全面落实降本增效；外部全球经济回暖，美洲复苏迹象显现，带动盈利回暖。公司自收购格拉默以来因国际宏观因素业绩受挫，至 2022 年收入才回升至2019 年水平。得益于整椅等新兴业务的快速发展和传统业务的稳定恢复，公司业绩持续提升。2023 年营收 215.71 亿元，同比增 20.1%，归母净利润 2.04亿元，大幅扭亏迎来业绩拐点，有望进入快速增长新阶段。进入快速增长新阶段。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年营收为 237.86、287.83、310.82 亿元，同比分别增长 10.3%、21.0%、8.

5、0%，3 年 CAGR 达 12.9%；归母净利润为 4.41、8.26、10.21 亿元，同比分别增长 116.2%、87.5%、23.6%，3年 CAGR71.1%；对应 EPS 为 0.35、0.65、0.81 元。公司在手定点项目充裕，业务护城河牢固，与百年商用车座椅龙头格拉默整合不断深化，经营能力不断提升。公司盈利预计快速增长，享受更高估值溢价，给予“买入”评级。风险提示风险提示 客户拓展不及预期，海外子公司整合不及预期，海外地缘冲突加剧 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)Sssssssssssssssssssssssssssssssssssssssss 执业证书号：S12305

6、22080008 分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：刘巍分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 分析师：郑景毅分析师：郑景毅 执业证书号：S1230523060001 研究助理：陈红研究助理：陈红 基本数据基本数据 收盘价￥10.83 总市值(百万元)13,711.61 总股本(百万股)1,266.08 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 经营企稳轻装上阵，座椅业务大有可为 2023.04.03 2 继峰股份 2022 年中报点评：拐点确认，后劲可期 2022.08.14 3【浙商汽车】继峰股份 2022上半年业绩预告点评：