华电重工-公司研究报告-能源装备工程先锋氢火风光多极增长-240731（34页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|华电重工（601226）能源装备工程先锋，氢火风光多极增长能源装备工程先锋，氢火风光多极增长 2024年07月31日2024年07月31日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/33 受益新一轮设备替代需求，老旧矿场、煤厂、电厂设备更新需求较高，公司新产品智能化、节能降耗水平较高，核心受益。海上风电步入新一轮建设周期，存量项目中 2023 年部分项目施工进度不及预期，2024 年有望开工确收，新增项目中公司已中标大单，公司作为行业核心工程团队，深度

2、受益。光伏装机有望维持高位，公司产品不断拓宽，新产能陆续投产，公司业绩有望增长。氢能行业需求有望迎接快速发展期，公司布局电解槽业务较早，同时受益集团业务，电解槽出货量有望快速提升。贺朝晖 SAC：S0590521100002 aV8XeUcW9W8XbZbZaQaObRnPoOpNsOjMpPyQiNrRoP8OoOwPuOrNsNuOtOpR请务必阅读报告末页的重要声明 2/33 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 华电重工(601226)能源装备工程先锋，氢火风光多极增长 行 业：建筑装饰/专业工程 投资评级：买入（首次）当前价格：4.75 元 基本数据 总股本/流通股本(百

3、万股)1,166.60/1,158.83 流通 A 股市值(百万元)5,504.43 每股净资产(元)3.51 资产负债率(%)58.78 一年内最高/最低(元)7.93/4.44 股价相对走势 相关报告 投资要点 公司是华电集团科工产业上市平台,产品覆盖传统能源设备和新能源设备。受益设备更新需求、火电新一轮建设周期，公司传统能源设备需求增长；海风建设加速，光伏支架产品扩容，氢能行业景气度提升，保障公司新能源相关业务业绩增长。蓄势已发，氢能项目步入落地期 2024H1 电解槽订单规模 737.3 MW，同比增长 27.1%，大项目陆续中标，电解槽价格有望企稳，绿氨、绿醇项目有望打开绿氢项目消纳

4、空间。公司依托华电集团，已具备从质子交换膜、扩散层到碱性、PEM 电解槽生产能力，2023 年中标集团内多个项目，技术与经验兼备，同时华电集团氢能项目规划充沛，公司有望持续受益。传统能源设备更新需求，火电“重启”建设 公司受益设备更换需求，矿产、电厂、港口、化工等物料输送设备、高端钢结构需求提升，2024M1-M4 电力、煤炭固定资产投资额同比增长 31.8%/24.9%，行业景气度高。火电迎来新一轮建设周期，2024M1-M5 火电基本建设投资完成额同比+32.4%，公司主营六大管道系统，中标集团内外项目，有望迎接业绩提升期。海风新周期，光伏装机持续高规模 华电集团新能源装机规模处于前列，2

5、023 年公司关联交易占比 42.86%，受益集团装机规模增长，公司订单有望增加。海上风电方面，公司存量项目推进顺利，成立广东海上风电新公司，并且中标新项目促进业绩提升。光伏装机规模维持高位，公司光伏产品品类不断拓宽，子公司华电新能源高端装备公司陆续投产，计划配置 8条全自动光伏支架产线，2024 年有望贡献增量收入。氢火风光多元发展，给予“买入”评级 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 88.52/106.24/122.28 亿元，同比增长分别为 23.38%/20.02%/15.10%，归母净利润分别为 2.57/3.13/3.68 亿元，同比变化分别为 163.18%/21.

6、93%/17.56%，EPS 分别为 0.22/0.27/0.32 元/股，对应三年CAGR 为 55.67%，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：设备更新换代不及预期，原材料价格波动，氢能项目推进不及预期。财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）8206 7174 8852 10624 12228 增长率（%）-20.55%-12.57%23.38%20.02%15.10%EBITDA（百万元）753 401 446 520 590 归母净利润（百万元）310 98 257 313 368 增长率（%）2.17%-68.53%163.18%