京能清洁能源-港股公司研究报告-“绿电进京”主力军装机扩张带来高成长性-240804（17页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 08 月 04 日 增持增持（首次）（首次）“绿电进京”主力军绿电进京”主力军，装机扩张带来高成长性装机扩张带来高成长性 周期/环保及公用事业 目标估值：NA 当前股价：1.84 港元 地方性清洁能源龙头，地方性清洁能源龙头，气电及供热业务提供利润压舱石，气电及供热业务提供利润压舱石，“绿电进京绿电进京”主力参主力参与者，与者，自建自建+收购并举稳步扩张收购并举稳步扩张；每股分红持续增长，高股息彰显投资价值；每股分红持续增长，高股息彰显投资价值。首。首次覆盖，给予“增持”评级。次覆盖，给予“增持”评级。地方性清洁能源龙头，背靠大树稳健经营。地方性清洁

2、能源龙头，背靠大树稳健经营。京能清洁能源是北京规模最大的清洁能源企业，股东为十大地方能源集团之一的京能集团。截至 2023 年底，公司运营装机容量 1448.2 万千瓦，其中可再生能源装机容量为 978 万千瓦，占比 67.5%。受益于清洁能源装机持续增长，2019-2023 年，公司营业收入由 163.89 亿元增长至 204.46 亿元，年均复合增速为 5.69%；归母净利润由20.91 亿元增长至 30.58 亿元，年均复合增速为 9.97%。区位优势突出，区位优势突出，气电业务盈利稳定气电业务盈利稳定。公司在京运营七家燃气热电联产电厂，装机容量 470.2 万千瓦，发电量占北京燃气发电

3、量的 40%以上，供热量占北京集中供热量的 40%以上，气电区位优势突出，且由于存在气价联动机制，盈利水平稳定，是公司利润的“压舱石”。2023 年气电及供热业务贡献收入占比 61%，经营溢利占比 36%。“绿电进京”主力参与者，在手项目充裕支撑长期增长。“绿电进京”主力参与者，在手项目充裕支撑长期增长。公司为“绿电进京”主力参与者，截至 2023 年底，公司可再生能源在建装机容量约为 143.2 万千瓦，储备装机容量超 2560 万千瓦。预计未来随着公司更多风光项目的投产，绿电利润占比将进一步提升，有望抵消气电板块因气价调整带来的盈利下跌。股权激励到位，安全边际充足，高股息凸显投资价值。股权

4、激励到位，安全边际充足，高股息凸显投资价值。公司实施 H 股股票增值权计划，对 2024-2026 年的经营业绩、装机规模等做出要求，彰显管理层对于公司长期增长的信心。公司分红比例持续增长，2023 年达到 37.69%，同比+2.8pct；当前股息率为 8.2%，安全边际充足，凸显较高投资价值。盈利预测与估值。盈利预测与估值。地方性清洁能源龙头，气电及供热业务提供利润压舱石，“绿电进京”主力参与者，自建+收购并举稳步扩张；每股分红持续增长，高股息彰显投资价值。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 31.53、37.06、44.61 亿元，分别同比增长 3.1%、17.5%、20.

5、4%；当前股价对应 PE 为 4.8x、4.1x、3.4x。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：燃料价格上行风险燃料价格上行风险、上网电价下行风险、上网电价下行风险、风光风光装机增速装机增速不及预期不及预期、宏观经济周期性波动的风险宏观经济周期性波动的风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元)20344 20935 21044 23645 28434 同比增长 10%3%1%12%20%营业利润(百万元)4634 4842 4893 5754 7120 同比增长 20%4%1%18%24%净利润(百万元)

6、2847 3058 3153 3706 4461 同比增长 20%7%3%18%20%每股收益(元)0.35 0.37 0.38 0.45 0.54 P/E(倍)5.3 5.0 4.8 4.1 3.4 P/B(倍)0.5 0.5 0.5 0.4 0.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）824451 已上市流通股（百万股）282968 总市值（十亿元）152 流通市值（十亿元）52 每股净资产（MRQ）13.4 ROE（TTM）9.1 资产负债率 63.1%主要股东 北京国有资本运营管理有限公司 主要股东持股比例 65.68%股价表现股价表现%1m 6m 12m