电子行业PCB框架报告：AI算力与终端创新共振HDI等高端产品需求大增-240803（45页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022024 4年年0 08 8月月0303日日PCBPCB框架报告框架报告AIAI算力与终端创新共振，算力与终端创新共振，HDIHDI等高端产品需求大增等高端产品需求大增行业研究行业研究行业专题行业专题电子电子投资评级：优于大市（维持评级）投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子联系人：詹浏洋联系人：李书颖联系人：连欣然021-60893306021-608713210755-81982153010-880053070755-81982362010-S0980521080001S0980521080002S0

2、980522100003证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容PCB产业链框架0101原材料价格、供需和下游创新共同影响PCB周期0202本轮大周期影响因素之一 AI0303目录目录本轮大周期影响因素之一 汽车0404相关产业链公司0505eZ8XbZaY9WfYdXaY7NdN6MnPmMtRsOkPoOxPiNpPsP6MpPwPMYnPnPxNnRsO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容多家多家PCBPCB厂商发布上半年业绩预告厂商发布上半年业绩预告，利润增幅达利润增幅达5050%+，PCBPCB行业在行业在2323年触底后进入景气上行年触底后进入

3、景气上行。根据Prismark统计，2023年全球PCB产值下滑14.9%，达到695亿美金，其中手机、PC、服务器、通信、汽车的产值占比分别为18.8%、13.5%、11.8%、13.0%、13.2%。但PCB产出面积同比仅下降约4.7%，与产出面积相比，PCB产值的的快速下降显示出严重的价格侵蚀。进入2024年，PCB需求显著好转，多家PCB生产商近期公布了1H24业绩预报，据中值计算，世运电路、景旺电子、广合科技分别实现归母净利润同比上涨51%、66%和96%，台股的臻鼎、健鼎、欣兴、华通、楠梓五家，上半年合计营收同比增长12.59%，行业修复明显。这主要得益于消费电子等领域的下游需求有

4、所改善，同时AI和汽车电子领域的需求保持高位。中长期来看中长期来看，AIAI推动的下游需求增长将拉升推动的下游需求增长将拉升HDIHDI、高频高速板高频高速板、ICIC载板等高端品需求载板等高端品需求，成为成为PCBPCB增长的主要动力增长的主要动力。受益于AI算力基建带来的服务器、交换机需求高速增长，以及AI开启的消费电子终端创新周期，叠加海外扩产节奏缺口，北美PCB BB值在24年2月回到1以上，23年12月至24年5月，日本PCB硬板均价上涨11.17%。行业景气持续上行，Prismark预计2024年全球PCB产值有望同比增长超过2%。PCBPCB属于弱周期品种属于弱周期品种，行业集中

5、度低行业集中度低，关注下游大客户趋势关注下游大客户趋势。PCB的成本结构中直接成本占比约60%，其中铜箔占总成本的11%，因此PCB厂商的成本周期会被铜价所影响。1H24在铜价和电子玻纤等上游原材料价格上涨的背景下，主要覆铜板生产商都有所提价，反映出覆铜板行业正在经历一轮市场回暖和需求复苏。PCB的下游定制化强，应用广泛，行业长期难以集中，CR1、CR5分别为7%，22%，历史上公司之间业绩表现节奏差异较大。影响PCB周期的因素主要包括：全球宏观经济、行业技术突破、下游创新增量、供需等。本轮本轮AIAI主要有两个驱动因素主要有两个驱动因素，均已进入业绩兑现期均已进入业绩兑现期。AI服务器、交换

6、机等配套算力基础设施主要涉及高多层板和HDI，例如OAM将使用HDI，UBB从20+ML升级为HDI，因此HDI将成为AI服务器相关PCB市场增速最快的品类，23-28年CAGR达到16%。车规车规PCBPCB市场由于下游客户市场由于下游客户仍以海外为主仍以海外为主，以及验证壁垒高以及验证壁垒高，国产化率较低国产化率较低。我们认为，随着中国本土汽车品牌强势崛起，中国PCB厂商有望提升市场份额。此外，汽车智能化从L2向L4推进，传感器数量增加和连接密度提升，有望推动单车PCB价值量从3000元向20000元提升。投资建议：投资建议：在行业高景气周期中，我们看好AI驱动下电子创新大周期对PCB市场