央国企价值再发现：原因、驱动与策略-240819（47页）.pdf

1、中 泰 证 券 研 究 所专 业 领 先 深 度 诚 信证券研究报告2 0 2 4.8.1 9央国企价值再发现：原因、驱动与策略徐驰徐驰S张文宇张文宇S 目 录C O N T E N T SC O N T E N T S1234央国企价值被低估的原因畅通央国企价值发现的机制央国企价值实现的驱动因素推动央国企价值重估的措施风险提示5oWmXzQnNzQdXcW8OdN9PtRnNoMsOlOrRzRkPoMqQbRpOoOvPqQsQuOpMmPCONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所前

2、言为何今年以来央国企热度持续上升？4新一轮国企改革持续推进新一轮国企改革持续推进总书记指出：“国有企业是中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础，是党执政兴国的重要支柱和依靠力量。”纵观国企混改历程，从2015年54号文件明确提出分类分层推进国企混合所有制改革到2024年2月27日，国务院国资委召开国有企业改革深化提升行动2024年第一次专题推进会推进新一轮国企改革深化提升行动，我国国有企业改革不断深化。国有企业布局结构优化调整，国有资本整体功能和配置效率显著提升。国企的深化改革已经不仅仅是企业结构的改变，更要解决国有企业如何高效发挥优势，引领国家产业发展。在国企改革的过程中，资本市场已成为推

3、动国企改革的重要平台。这一方面表现为资本市场为已上市企业提供的再融资、并购重组等支持；另一方面则在于企业上市既是深化国有企业改革的重要举措，也是完善公司治理、提升资源配置效率的重要途径。随着改革的不断进行，如何进一步发挥资本市场的价值发现功能，使市场认同国有企业的价值，进而实现真正的市场化运作、实现国企的社会责任承担，需要进一步畅通资本市场的机制发现功能。央国企的价值再发现也能够助力现代化产业体系建设，助力现代国企实现高质量发展，做优做强。5金融监管强化或带来市场风格重塑金融监管强化或带来市场风格重塑证监会履新后的国内长线资金思路：证监会履新后的国内长线资金思路：今年3月两会证监会答记者问：“

4、要看到市场运行有其自身规律，正常情况下不应干预。但是，当市场严重脱离基本面，出现非理性剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形时，该出手就果断出手，纠正市场失灵。将健全完善相关的机制，来坚决防范发生系统性的风险发生。”4 4月月1212日颁布的日颁布的国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见，被称为资本市场第三个“国九条”。，被称为资本市场第三个“国九条”。新国九条突出“严监严管”基调，或将重塑以私募等为代表的“炒主题”、“连板”等短期投机性投资策略，迫使其更加聚焦稳健、基本面良好的优质企业，进行长期投资

5、。符合“大力发展新质生产力”理念的优质央国企热度或持续上升。图表：图表：20242024年年4 4月以来万得央企指数与万得微盘股指数走势（定基月以来万得央企指数与万得微盘股指数走势（定基100100点）点）资料来源：Wind,中泰证券研究所707580859095100105110万得全A央企指数万得微盘股指数5月中下旬金融监管再度收紧，微盘股风险上升。4月12日，国务院公布关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见6经济增速与市场利率下行，稳健类资产热度上升经济增速与市场利率下行，稳健类资产热度上升券商整合以及小微盘市值流动性风险释放后，监管与国内长期资金的有力介入监管与国内长期资

6、金的有力介入则或将是稳定指数的重要工具。中长期来看，当前我国经济由高速发展时期转向高质量发展时期，经济增速中枢进一步降档，市场利率也进一步下降。在这一大趋势下，具有稳健，高分红等特征的央国企优质高股息资产逐渐受到市场追捧。图表：图表：经济增速与市场利率逐步下行经济增速与市场利率逐步下行资料来源：Wind，中泰证券研究所图表：今年以来红利指数、港股红利、公用事业指数表现（定基图表：今年以来红利指数、港股红利、公用事业指数表现（定基100100点）点）80901001101201301402024-012024-022024-032024-042024-052024-06香港红利指数红利指数申万公