钢铁行业2024年大宗商品中期策略报告：转型之际底部渐明-240829（24页）.pdf

1、转型之际，底部渐明转型之际，底部渐明20242024年大宗商品中期策略报告年大宗商品中期策略报告证券研究报告2024年08月29日钢铁谢文迪(证券分析师)林晓莹(联系人)S0350522110004S相对沪深300表现表现1M3M12M钢铁-5.3%-16.6%-22.5%沪深300-3.6%-8.9%-12.4%最近一年走势相关报告钢铁与大宗商品行业周报：商品基本面缺乏驱动，预期主导价格（无评级）*钢铁*谢文迪2024-08-26钢铁与大宗商品行业周报：负向正反馈循环，在波动市场中寻找净多头机会（无评级）*钢铁*谢文迪2024-08-13钢铁与大宗商品行业周报：负向正反馈极致演绎，路径曲折须

2、注意（无评级）*钢铁*谢文迪2024-07-30-23%-18%-12%-7%-1%4%2023/08/28 2023/11/28 2024/02/282024/05/28钢铁沪深300eZ8XbZfVfYfYaYbZ6MdNaQsQnNmOsOeRqQzRiNoNpPbRqRpPvPmRmOwMtRnN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要国内外经济环境及资产特征国内外经济环境及资产特征u 国内：国内：年初以来国内经济动能切换特征明显：生产强于需求，外贸强于内需，高技术制造业优于传统产业。u 海外：海外：分化明显，海外服务业景气度显著强于制造业景气度。u A A股股：上半

3、年公募超配板块普遍表现不佳，上游大宗商品相关板块整体偏强。u 商品商品：黑色及建材等内需主导资产价格承压，有色及贵金属受流动性预期轮换影响波动较大，海外服务业韧性支撑下，油价呈现区间震荡态势。u大宗商品是否触底？大宗商品是否触底？u 有色金属有色金属：自6月以来，有色金属的高投机行为已大幅缓解，铜、铝、锌等有色金属价格较上半年高点明显回落，下游加工费也有所回升。在此情况下，随着筹码拥挤度重新回到健康区间，有色金属价格底部渐明。u 黑色商品黑色商品：铁矿决定了黑色系价格中枢，非主流矿成本需要关注。u 能化链条能化链条：国内生产活动强势叠加海外出行尚可，能源成本大幅度下挫较难。8月以来西南降水量超

4、季节性下滑，能源成本端支撑增强。u 非金属建材非金属建材：考虑到煤炭等原燃料成本较2020年以前系统性的抬升，建材价格进一步下行空间有限。铜、铝、锌等有色金属价格较上半年高点也明显回落u 风险提示：政策超预期，经济走势超预期，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳，自然环境和气候变化风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明41、宏观环境下的资产线索、宏观环境下的资产线索请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51、国内经济动能切换、国内经济动能切换 地产下行，动能切换。地产下行，动能切换。今年以来，国内实体景气度呈现今年以来，国内实体景气度呈现三大特征：三大特征：l 1）生产强于需求。不论是工

5、业还是服务业，整体生产活动较强，2024年1-7月工业增加值累计同比达到5.9%。l 2）外贸强于内需。出口增速连续多月超出市场预期。l 3）以专用设备为代表的高技术及装备制造业的景气度好于钢铁、建材、化工为代表的传统经济。资料来源：iFinD，国海证券研究所图：二、三产业生产指数增长尚可图：二、三产业生产指数增长尚可图：投资增速整体偏弱，房地产拖累明显图：投资增速整体偏弱，房地产拖累明显图：出口增速显著强于国内社零增速图：出口增速显著强于国内社零增速图：高技术及装备制造业景气度好于中上游传统经济图：高技术及装备制造业景气度好于中上游传统经济注：图中各指标为滚动12月同比增速注：图中各指标为当

6、月同比增速请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61、海外服务业和制造业分化，流动性预期波动加大、海外服务业和制造业分化，流动性预期波动加大资料来源：iFinD，CME Group，国海证券研究所图：全球服务业图：全球服务业PMIPMI和制造业和制造业PMIPMI分化明显分化明显图：美国耐用品价格增速骤降，服务业项价格居高不下图：美国耐用品价格增速骤降，服务业项价格居高不下图：图：EUR/USD VIXEUR/USD VIX年内异动较多年内异动较多图：美国降息预期升温图：美国降息预期升温 海外各行业景气度分化明显，牵海外各行业景气度分化明显，牵引流动性预期变化较快：引流动性预期变化较快：l