家居行业深度研究报告：如何看待本轮家居行情？-241007（18页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 轻工制造轻工制造 2024 年年 10 月月 07 日日 家居行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）如何看待本轮家居行情？如何看待本轮家居行情？引言引言：近期货币、房地产和资本市场政策支持力度超预期，北上广深等地也陆续出台多项松绑措施。在强有力的政策刺激下，家居板块有望迎来修复。在此背景下，本篇报告通过复盘 22Q4-23Q1 期间家居行情，分析了其与本轮行情的相似性和差异性。相似性相似性 相似性相似性 1：总量数

2、据：总量数据。22Q4-23Q1：自 22Q1 起，商品房当月销售面积和房屋当月竣工面积持续低迷，房地产市场整体表现疲弱。本轮：总量数据基本与22Q4-23Q1 较为类似，销售和竣工端数据均面临下滑、但本轮竣工端下滑幅度更大。相似性相似性 2：地产宽松政策。：地产宽松政策。22Q4-23Q1：地产三支箭落地+央行 16 条政策+前期一揽子和地方性政策；24M9：完善房贷利率定价机制+降低首付比例+优化保障房再贷款+延长部分房地产金融政策。综合来看，本轮政策组合拳力度明显更大，且 22Q4 政策侧重竣工端“保交楼”，本轮政策侧重实际降低杠杆率。相似性相似性 3：家居企业基本面承压。：家居企业基本

3、面承压。22Q4-23Q1：疫情扰动叠加地产低迷，家居企业基本面整体承压。本轮：受地产销售下滑、终端消费力下降及消费决策周期拉长等多重不利因素共同影响，24H1 家居企业经营承压。相似性相似性 4：估值估值水平水平均处于均处于低位低位。22Q2-23Q1 和本轮期间，行业估值均处于历史低位，但本轮估值分位数更低（约为 2017 年以来的 5.4%分位，TTM 口径）、安全边际充足。作为地产链优选板块，家居行业估值有望在超预期政策带动下迎来修复。展望未来，下游地产数据转好或有望进一步支持估值向好。差异性差异性 差异性差异性 1：消费力承压叠加客流量下滑，家居企业加大促销力度。：消费力承压叠加客流

4、量下滑，家居企业加大促销力度。消费力：龙头企业通过推广高性价比、特价产品及多品类套餐，让利经销商和消费者，单品客单值略有下滑，但受益于整家战略带动，平均客单值仍有提升。客流量：龙头企业鼓励经销商升级店态，配合性价比套餐吸引消费者进店；同时积极布局电商和拎包渠道，以应对客流量及转化率下滑。差异性差异性 2：以旧换新稳步推进，有望带动需求回暖。以旧换新稳步推进，有望带动需求回暖。近期各地家装家居以旧换新政策有序推进，龙头企业积极布局渠道精细化及商业模式革新，流量碎片化下致力于赋能终端经销商提升转化。叠加“金九银十”消费旺季期间各品牌促销力度加大，有望对家居消费需求形成实质性拉动。展望展望：1）量价

5、维度：地产止跌回稳指引下，一二线城市需求基本盘稳固，客单值提升逻辑有望持续演绎。2）城市能级维度：家居消费者以一二线城市为主，消费土壤深厚预计家居消费有望延续高水平；三四线城市品牌渗透率有望提升。投资建议：投资建议：政策组合拳超预期出台，市场对地产信心充分提振，有望带动后周政策组合拳超预期出台，市场对地产信心充分提振，有望带动后周期家居板块估值修复。期家居板块估值修复。站在当前时间点，我们认为，基本面维度短期虽没有大变化，但头部企业强品牌壁垒+高分红预期下、超跌标的仍有估值修复空间。建议关注：1）强基本面支撑及大宗龙头（兔宝宝、江山欧派、王力安防）；2）品类融合+渠道革新：顾家家居/慕思股份/

6、喜临门/敏华控股；3）整家定制+渠道优化：索菲亚/志邦家居/欧派家居/金牌家居；4）智能化赛道：瑞尔特/好太太/箭牌家居/惠达卫浴。风险提示风险提示：地产政策力度及复苏不及预期，原材料大幅上涨，行业竞争加剧等。证券分析师：刘一怡证券分析师：刘一怡 邮箱： 执业编号：S0360524070003 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)158 0.02 总市值(亿元)8,021.41 0.83 流通市值(亿元)6,794.75 0.89 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现 22.8%-0.9%-11.8%相对表现 1.8%-14.5%-20.7%相关研究报相关研究报告告