“拉美淘金”•新兴市场投资研究系列七：巴西：资源大国转型探寻工业化未来-241021（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究策略研究 A股股策策略略专专题题 证券研究报告证券研究报告 策略研究/Table_Date 2024.10.21 巴西：资源大国转型，探寻工业化未来巴西：资源大国转型，探寻工业化未来 Table_Authors 方奕方奕(分析师分析师)021-38031658 登记编号登记编号 S0880520120005 郭佼佼郭佼佼(分析师分析师)021-38031042 登记编号登记编号 S0880523070002 Table_Report 相关报告相关报告 主题活跃期，布局科技和重组主线 2024.10.20 被动资金边际定价：从价值蓝筹到成长龙头 202

2、4.10.17 周期的钟摆：中国产能周期历史与现状 2024.10.08 日本：低迷期的决策得失与微观行为 2024.09.30 10 月金股策略：先蓝筹后成长 2024.09.30 “拉美淘金拉美淘金”新兴市场投资研究系列七新兴市场投资研究系列七 本报告导读：本报告导读：巴西，作为南美最大的国家，展现出独特的特点。资源方面，自然资源丰富且人口巴西，作为南美最大的国家，展现出独特的特点。资源方面，自然资源丰富且人口结构年轻；政治环境上，民主制度逐步深化，但政局错综复杂；经济发展上，内需结构年轻；政治环境上，民主制度逐步深化，但政局错综复杂；经济发展上，内需支撑经济增长，对外贸易则高度依赖大宗商

3、品；股市方面，机构投资者主导市场，支撑经济增长，对外贸易则高度依赖大宗商品；股市方面，机构投资者主导市场，开放程度相对较高。开放程度相对较高。投资要点：投资要点：Table_Summary 巴西资源禀赋：自然资源丰富，人口结构年轻。巴西资源禀赋：自然资源丰富，人口结构年轻。（1）自然资源：巴西是南美洲面积最大的国家，拥有丰富的自然资源，如矿产、石油、土地、水力和森林等均位居世界前列，并凭借强大的农畜产品出口能力而被誉为 21 世纪的“世界粮仓”。（2）人口资源：巴西是全球第七大人口国，劳动年龄人口占比高达 70%。劳动力市场种族多元化，具备较高潜力，但因劳动力素质整体偏低、非正规就业现象普遍等

4、问题，人口红利未得到充分释放。政治环境：民主制度深化，政局错综复杂。政治环境：民主制度深化，政局错综复杂。巴西的政治制度经历了漫长的民主化进程，目前实行联邦制与总统制，三权分立。多党制是巴西政治的显著特征，目前有 29 个注册政党，导致政治碎片化问题突出。总统常需要通过组建政治联盟来维持执政，削弱了政局的稳定性、政策的连续性以及治理效率。同时，权力寻租和政治腐败问题较为严峻。经济发展：内需强劲支撑，贸易依赖大宗。经济发展：内需强劲支撑，贸易依赖大宗。巴西是全球第九大经济体，也是拉美最大的经济体，巴西过去 20 年间的实际 GDP 年均增速约为 2%，是一个内需型国家，且政府消费占比高。产业结构

5、以服务业为主，但近些年制造业占比有所提高，尤其是必需消费品制造。基础设施、绿色氢能、数字化转型和技术创新等领域具备广泛的投资机会。巴西现已迈入中等偏上收入的国家行列，但社会贫富差距较大。对外贸易自 2016 年以来保持顺差，主要依赖商品出口，尤其是大宗商品。中国是巴西最大的贸易伙伴国，双方现已形成互补的贸易关系，即巴西对华主要出口矿产品和植物产品，自华主要进口机电产品和矿产品。巴西经济高度依赖大宗商品出口，产业多元化不足。为提升巴西竞争力以应对全球经济转型挑战，卢拉政府于2024 年推出了“再工业计划”，聚焦可持续发展、数字化转型和基础设施建设等六大任务，预计融资规模约 546 亿美元。股市概

6、况：机构主导市场，开放程度较高。股市概况：机构主导市场，开放程度较高。巴西股票市场由巴西证券交易所（B3）主导。截至 2023 年，B3 上市证券的总市值接近 1万亿美元，占当年巴西 GDP 的约 45%，共有 400 多家上市公司。机构投资者在巴西股市中占据主导地位，且市场国际化程度较高。截至 2024 年 8 月，国外投资者的托管头寸和交易量占比均在 40%以上。B3 的核心指数 Ibovespa 在 2000 年至 2023 年间的年化投资回报率达到了 9%，但因巴西雷亚尔同期经历大幅贬值，经汇率调整后以人民币计价的投资回报率降至 4%。风险提示：风险提示：经济数据统计口径可能存在误差；