创新药专题之五2024医保国谈梳理：医保基金增速承压下创新药价值日益突显-241021（45页）.pdf

1、华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值1华安证券研究所创新药专题之五创新药专题之五 2024医保国谈梳理医保国谈梳理医保基金增速承压下，创新药价值日益突显医保基金增速承压下，创新药价值日益突显华安证券医药团队华安证券医药团队分析师：谭国超（分析师：谭国超（S0010521120002）2024年年10月月21日日证券研究报告证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明投资建议投资建议 核心观点：核心观点：o医保累计结余增速下滑，2023年当期结余双位数下滑，总体控费、保基本是目录调

2、整核心；o正本清源，重视临床价值以保各疾病有药可用，压缩空间向创新药倾斜；o老龄化趋势下难治疾病发病率日益升高，简易续约等规则加快创新药进入医保；o谈判药品续约新规减少药企连年降价压力，支付端保证药物研发回报；o我国医保谈判日益成熟，监管趋于科学严谨，未来在医保目录内的药品将更显价值，放量效益相对也将更显著。主要观点：医保基金增长承压，价值购买有利创新主要观点：医保基金增长承压，价值购买有利创新2024年医保谈判共有年医保谈判共有574个产品申报，个产品申报，440个通过初审，与去年相比通过数量与通过率均有提高。个通过初审，与去年相比通过数量与通过率均有提高。目录外新增药品及标的：目录外新增药

3、品及标的：恒瑞医药7款产品、康方生物（依达方+开坦尼）、迪哲医药（舒沃替尼+戈利昔替尼）、海思科（克利加巴林等）、信达生物（托莱西单抗）、泽璟制药（重组人凝血酶）、康哲药业（莱芙兰）、绿叶制药（羟考酮纳洛酮缓释片）；目录内续约药品及标的：目录内续约药品及标的：恒瑞医药8款产品、君实生物（特瑞普利单抗新增适应症）、微芯生物（西达本胺片+西格列他钠）、罗欣药业（替戈拉生）、贝达药业（贝福替尼）、绿叶制药（百拓维+力扑素）风险提示：风险提示：创新药研发不及预期的风险；审批注册进度不及预期的风险；医保谈判价格降幅低于预期的风险；药品集采的风险；竞争格局变化的风险；医疗反腐对入院及销售影响的风险华安证券

4、研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3可比估值可比估值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：Wind（按2024年10月18日收盘价，以市值大小排序）、华安证券研究所相关公司可比估值（相关公司可比估值（WindWind一致预期）一致预期）股票股票股票股票总市值总市值营业收入（百万元）营业收入（百万元）PSPS代码代码名称名称亿元亿元2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E2024E2024E2025E2025E2026E2026E1801.HK信达生物759.756206.078326.5010813.001461

5、9.009759926.HK康方生物599.174526.252894.504781.006610.0021139688180.SH君实生物269.261502.552003.703205.824437.731386688192.SH迪哲医药182.8991.29485.001055.351837.59381710688266.SH泽璟制药182.70386.44617.161222.342043.5030159股票股票股票股票总市值总市值净利润（百万元）净利润（百万元）PEPE代码代码名称名称亿元亿元2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E2024E2

6、024E2025E2025E2026E2026E600276.SH恒瑞医药3220.124302.445902.176741.308016.355548401093.HK石药集团768.425873.336215.316560.447060.55111110002653.SZ海思科420.19295.11399.87602.82832.081057050002294.SZ信立泰410.03580.07629.79728.22870.016556470867.HK康哲药业214.192400.941784.612075.822562.261198002019.SZ亿帆医药143.78-551.0