澳华内镜-公司深度研究：国产软镜先行者4K机型AQ-300引领增长-241024（34页）.pdf

1、 澳华内镜（688212）深度研究 国产软镜先行者，4K机型AQ-300引领增长 2024 年 10 月 24 日 【投资要点投资要点】公司深耕于软性内窥镜领域，是国产软镜的先行者。公司深耕于软性内窥镜领域，是国产软镜的先行者。澳华内镜成立三十年以来实现软镜设备及耗材在消化科、呼吸科、耳鼻喉科等多科室应用，产品矩阵覆盖基层、中端及高端市场。公司营收保持高速增长，2019-2023 年公司营业收入从 2.98 亿元提升至 6.78 亿元，CAGR 为22.84%，AQ-200、AQ-300 等新品上市实现放量带动内窥镜设备收入占比提升。随着中高端新品销售占比提升，规模效应下公司 2018-202

2、3年毛利水平稳步提升。软镜市场高速增长，国产厂商有较大替代空间。软镜市场高速增长，国产厂商有较大替代空间。我国消化系统肿瘤高发，胃肠镜渗透率较低，在国内分级诊疗政策推动、微创手术渗透率逐步提升、内镜医师体系逐步完善等因素的推动下，中国医用内镜市场规模 2025 年将达到 393 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 12.2%。软镜竞争集中度较高，奥林巴斯、富士、宾得占据中国超 80%的市场份额，国产软镜厂商开立医疗、澳华内镜在中基层市场占据一定市场份额，凭借 HD-580、AQ-300 等新品持续打开高端市场，推进国产替代进程。AQAQ-300300 打破海外巨头垄断，开拓三级医院市场

3、。打破海外巨头垄断，开拓三级医院市场。AQ-300 作为国产首款 4K 软镜，在成像质量、光学染色、操控设计、智能化等多方面实现了技术突破与升级，临床认可度的提升带来 AQ-300 在三级医院装机量的持续突破，有望进一步抢占日系三家的市场份额；同时 AQ-300可搭载光学放大内镜、十二指肠镜、双焦内镜、细镜、经皮胆道镜、膀胱镜等丰富的镜体种类，有效提升了招标竞争力，助力公司打开三级医院市场。高研发投入加速产品迭代，高研发投入加速产品迭代，2023 年公司研发投入 1.47 亿元，同比增长 52%，研发人员数量截至 2024H1 达 268 人，占比提升至 21.5%。随着公司保持高研发投入同时

4、扩张研发团队规模，公司保持较强的更新迭代能力，产品功能性和可操作性水平显著提高，实现对进口产品从追赶到超越。公司面向基层及中高等级医院进行完善的产品布局，满足多层次的诊疗需求，采用差异化的竞争策略以实现整体市场份额的提升。渠道端“基层渠道端“基层+高端”双端发力，“多产品高端”双端发力，“多产品+多品类”驱动海外增长。多品类”驱动海外增长。公司在国内设立十五个省级营销分公司、34 个营销服务网点，通过开拓中西部新兴市场、布局县域医共体等基层医院、强化三甲医院等高端市场的覆盖等方式增强产品覆盖广度和竞争力，中高端机型在三级医院推进顺利。公司采取“多产品+多品类”销售策略驱动海外增长，AQ-300

5、 于 2024H1 获 CE 认证，有望带动海外收入的快速增长。增持增持（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)6893.56 流通市值（百万元)4751.40 52 周最高/最低（元）68.50/31.51 52 周最高/最低（PE）275.51/110.45 52 周最高/最低（PB）7.16/3.12 52 周涨幅（%）-16.30 52 周换手率（%）286.93 相关研究相关研究 24H1 业绩不及预期，下半年行业

6、有望恢复增长 2024.08.28 业绩增势迅猛，中高端产品装机量表现亮眼 2024.04.11 业绩预告增长符合预期，AQ-300 引领品牌力提升 2024.02.02 研发投入持续加码，AQ-300 放量可期 2023.10.27 AQ-300 旗开得胜，后续增长可期 2023.08.17-47.70%-33.66%-19.62%-5.58%8.46%22.50%澳华内镜 沪深300 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/医药生物/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 澳华内镜（澳华内镜（688212688212）深度研究）深度研究 【投资建议