机械设备行业专题报告：竞争维度提升带来工程机械竞争格局优化：迈向高质量发展-241107（20页）.pdf

1、迈向高质量发展竞争维度提升带来工程机械竞争格局优化分析师：祁岩登记编码：S0950523090001邮箱：qiyan1w 五矿证券研究所 高端制造行业证券研究报告证券研究报告|行业点评行业点评2024/11/07机械设备机械设备投资评级投资评级看好看好联系人：周越邮箱：观点汇总01附录季报总结Contents目录0302观点汇总观点汇总珍惜有限 创造无限自动化：业绩承压，期待政策带动基本面企稳。自动化板块24Q3收入同比+7%，归母净利润同比-7%。宏观数据传导至企业经营层面，企业盈利存在一定压力。从下游行业的视角，光伏、锂电需求构成拖累，龙头企业通过新品类发掘新的增长点。我们认为当前板块基本

2、面处于底部，看好刺激政策落地带动基本面触底反弹。工程机械：杜绝恶性竞争，经营质量改善。24Q3工程机械板块收入同比+4%，利润同比+35%。板块毛利率27.1%，扣非净利率8.7%，均连续三个季度环比改善。相比上一轮周期，企业从追求规模转为追求经营质量，在产品质量提升、服务体系构建、现金流量管控方面具有明显提升。企业从价格竞争逐步走向体系竞争，更强调客户价值和体系效率。比如中联重工构建的“端对端、数字化、本土化”的直销模式，节省了经销商费用的同时加强了和客户之间的联系，更能精准发现客户痛点做到贴身服务。徐工机械在产品高端化的同时严控风险敞口。相比上一轮周期底部，我们认为本轮工程机械板块的盈利能

3、力将会系统性提升。矿山机械：内部分化，智能化+出海体现出较高景气度。24Q3矿山机械板块收入同比-4%，利润同比+13%。不同企业的业绩表现分化较为明显。智能矿石分选订单增长良好，美腾科技24Q3收入同比+23%。海外矿机备品备件需求稳健增长，耐普矿机24Q3收入同比+18%。光伏设备：拐点仍需等待。光伏设备24Q3收入同比+36%，利润同比-2%。合同负债继续下降，环比减少49亿元。重点关注订单落地情况和下游客户盈利拐点。三季报企业收入端整体承压，工程机械板块盈利能力展现出韧性。长期来看，“扩区域”和“扩产品”是企业穿越周期、实现成长的两条主线，其背后是对企业能力要求的全面升级。新的竞争态势

4、下，不仅需要企业“有长板”，还需要“无短板”，对研发、产品、渠道、服务均提出新的挑战，需要企业构建体系化能力。竞争维度提升带来竞争格局优化，并最终体现为企业报表质量的改善，看好龙头企业强者恒强。建议关注自动化、工程机械、矿山机械的细分龙头。1.观点总结4季报总结季报总结珍惜有限 创造无限图表3：自动化板块细分领域收入增速（百万元）资料来源：wind，五矿证券研究所图表1：自动化板块收入同比+7%（百万元）资料来源：wind，五矿证券研究所图表2：自动化板块归母净利润同比-7%（百万元）资料来源：wind，五矿证券研究所图表4：自动化板块细分领域归母净利润增速（百万元）资料来源：wind，五矿证

5、券研究所6自动化 24Q3，自动化板块样本企业收入同比+7%，环比-7%。归母净利润同比-7%，环比-20%。Q3宏观数据有所回落。三季度PMI连续低于50，企业利润和核心CPI均有所下滑。同时由于挤水分等原因，M1增速下降较多。企业三季报表现与偏弱的宏观指标表现一致。我们认为随着后续刺激政策的逐步落地，宏观指标有望转好，板块基本面将逐步触底回升。综合类、机床、激光企业表现较好。综合类企业依靠多元化业务结构，收入展现较强韧性，汇川技术、麦格米特收入均保持增长。3C行业复苏带动机床中的钻铣加工类产品收入增长较多，创世纪Q3单季度收入同比增长66%。23Q223Q223Q323Q323Q423Q4

6、24Q124Q124Q224Q224Q324Q3自动化归母利润归母利润4,0463,0542,9923,0843,5422,848同比26%-11%77%18%-12%-7%环比55%-25%-2%3%15%-20%综合归母利润归母利润2,1621,6232,0711,1911,9811,638同比19%7%14%3%-8%1%环比86%-25%28%-42%66%-17%运动控制归母利润归母利润313139-294142249103同比6%-51%-64%-62%-21%-26%环比-17%-56%-312%-148%75%-59%机器人归母利润归母利润29833437576137260同比