鹏鼎控股-公司深度报告：AI浪潮下FPC有望迈入新的增长周期-241129（19页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究元件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 鹏鼎控股（002938）AI 浪潮下，浪潮下，FPC 有望迈入新的增长周期有望迈入新的增长周期 2024 年年 11 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 周高鼎周高鼎 执业证书：S0600523030003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)33.05 一年最低/最高价 15.92/43.58 市净率(倍)2.52 流通A股市值(百万元)76,196.58 总市值(百

2、万元)76,628.43 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)13.12 资产负债率(%,LF)30.61 总股本(百万股)2,318.56 流通 A 股(百万股)2,305.49 相关研究相关研究 鹏鼎控股(002938)：业绩拐点向上，迈向新一轮成长周期 2020-09-03 鹏鼎控股(002938)：盈收表现亮眼，业务多点开花 2020-08-13 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）36211 32066 35959 41132 44699 同比（%）8.69(11.45)12

3、.14 14.39 8.67 归母净利润（百万元）5012 3287 3546 4108 4730 同比（%）51.07(34.41)7.88 15.85 15.13 EPS-最新摊薄（元/股）2.16 1.42 1.53 1.77 2.04 P/E（现价&最新摊薄）14.05 21.42 19.85 17.13 14.88 Table_Tag Table_Summary PCB 龙头企业，受益龙头企业，受益 AI Phone 趋势，业绩逐步向好。趋势，业绩逐步向好。鹏鼎控股为国内 PCB 龙头厂商，产品线涵盖 FPC、SMA、SLP、HDI、Mini LED、RPCB、Rigid Flex

4、等产品，下游宽泛，主要应用于通讯电子产品、消费电子、智能汽车和人工智能服务器等领域。目前 FPC 占据公司的主要营收，终端以手机为主。2023 年公司受部分行业因素影响，业绩短期承压，实现营收 321 亿元（同比-11%），归母净利润 33 亿元（同比-34%）。2024年受益 AI Phone 趋势，海外大客户积极备货，预计公司全年稼动率显著提升，营收利润有望实现高速增长。FPC 布局更灵活，行业布局更灵活，行业 APS 增长逐步放缓。增长逐步放缓。FPC 在空间维度以及连接方面优于 PCB，因此 FPC 被广泛应用于小型化、轻量化的消费电子产品市场。该产品具备一定技术壁垒，且手机终端厂对

5、FPC 的研发效率要求也在逐步提高。行业已经经过两个阶段的高速增长，行业已经经过两个阶段的高速增长，FPC增长第一阶增长第一阶段主要源于智能手机渗透率提升段主要源于智能手机渗透率提升。自 2010 年 iPhone 4 的爆款开启了智能手机高速增长的时代，根据 IDC 数据，智能手机在 2010-2016 市场年增长率最高可达 60%，由 3 亿部迅速增至 14.73 亿部。FPC高速增长第高速增长第二阶段是其在手机内单机价值量不断提高二阶段是其在手机内单机价值量不断提高，根据头豹研究院数据，从2010 年的 iPhone 4（PFC 用量 10 块）开始，随着摄像头、指纹识别、Face ID

6、 等模组的逐步增加，FPC 在 2020 年的 iPhone 12 机型中已经增长至 30 块，单机价值量成几何式增长。当前手机创新逐步接近瓶颈、FPC 单机价值量增速逐步放缓。苹果引领苹果引领 FPC 发展，供应链全球化打开鹏鼎收入空间。发展，供应链全球化打开鹏鼎收入空间。苹果长期以来作为智能手机技术创新的领导者，从最初的 iPhone 3G 的 FPC 天线设计结构，到历代革新如指纹识别、双摄像头、OLED 屏幕、无线充电等都通过 FPC 来实现，不断提高 FPC 的单机价值量。随着新 CEO 推动供应链全球化，鹏鼎逐步开始在大客户起量。根据我们对根据我们对2016-2019年鹏鼎年鹏鼎的