中广核矿业-港股公司深度报告：铀价上行铀业稀缺龙头起舞-241201（29页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 港股公司|公司深度|中广核矿业（01164）铀价上行，铀业稀缺龙头铀价上行，铀业稀缺龙头起舞起舞 2024年12月01日2024年12月01日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/28 公司是中广核集团旗下海外铀资源唯一平台，是国内铀资源品稀缺标的，铀矿供需结构阶段性偏紧，铀价有望持续增长，集团公司中广核集团核电资产持续扩容，公司参股谢公司、奥公司产能有望持续提升，受益铀矿价格上行、公司产能提升、需求提升，公司业绩有望增长。贺朝晖 SAC：S0590521100002

2、 请务必阅读报告末页的重要声明 2/28 港股公司|公司深度 glzqdatemark2 中广核矿业(01164)铀价上行，铀业稀缺龙头起舞 行业：有色金属/小金属 投资评级：买入（首次）当前价格：1.69 港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)7,601/7,601 流通市值(百万港元)12,845.15 每股净资产(港元)0.52 资产负债率(%)48.62 一年内最高/最低(港元)3.09/1.26 股价相对走势 相关报告 公司：铀业稀缺标的，产能增加提振业绩中广核矿业是中广核集团旗下海外铀资源唯一平台，是国内铀资源品稀缺标的。公司业务模式为自产贸易、国际贸易。自产贸易为公司包销自产

3、矿山天然铀供给中广核。国际销售公司采购国际铀资源卖给国际客户。当前公司持有谢公司、奥公司各 49%股权，并持有旗下 4 座矿山部分包销权，同时参股 FissionUranium 获 PLS项目部分包销权。近年来随着铀矿价格提升，参股产能提升，带动业绩提升。行业：核电发展提振需求，铀矿开采低开支影响供给需求端：全球多个国家正在积极推动核电未来发展，重视核电在未来电力中的供应占比，国际原子能机构低值/高值预测，2030 年全球核电装机容量分别为4.03/4.62 亿千瓦，核电装机容量占比 4%/4.6%。供给端：全球天然铀行业集中度较高，预计部分主要铀矿 2030 年左右达到早期枯竭，急需开采新的

4、铀矿，铀矿开采资本开支虽有恢复，但仍处于历史低位，铀矿开发周期很长，资本开支对当期产量贡献极有限，整体来看铀矿供需结构偏紧凑。展望：铀矿供需紧平衡，铀价涨势或持续铀矿现货价格自 23 年 7 月以来大幅上涨，主要是由于尼日尔内乱、加拿大卡梅科两大铀矿雪茄湖和基湖减产、哈原工因硫酸短缺减产、美国对俄罗斯铀进口禁令导致。现货价在涨至 24 年 1 月的 100 美元/磅的高位后，开始回落，截至 2024 年9 月，铀矿现货、长协价格分别为 81.5 美元/磅、82 美元/磅。一方面随着各国对核电态度更加积极，未来铀矿供需仍处于偏紧；另一方面待产矿山生产成本较现在偏高，铀矿成本曲线或将提升，两大逻辑

5、支撑长期铀矿价格上涨趋势不变。投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 88.03/95.49/104.90 亿港元，同比分别 19.56%/8.47%/9.85%；归母净利润分别为 5.52/6.92/9.04 亿港元，同比增速分别为 11.03%/25.43%/30.64%，3 年 CAGR 为 22.1%，EPS 分别为 0.07/0.09/0.12 港元/股。可比公司 2025 年平均 PE 为 28.74 倍，鉴于公司为国内铀资源品稀缺标的，铀矿价格提升&扩产，业绩有望高增，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：全球核电建设进度低于预期；核电安全事故；铀

6、矿价格变动；不同市场估值可能存在差异财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万港元）3,648.68 7,363.12 8,803.35 9,549.05 10,490.11 增长率（%）-5.46101.80 19.56 8.47 9.85 EBITDA（百万港元）248.09630.70 692.81 895.46 1,012.02 归母净利润（百万港元）514.92497.10 551.95 692.29 904.38 增长率（%）188.47-3.4611.03 25.43 30.64 EPS（港元/股）0.070.07 0.07 0.09