新产业-公司首次覆盖报告：海内外双轮驱动增长高速机占比持续提升-241203（39页）.pdf

1、敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2024 年 12 月 03 日 新产业（新产业（300832.SZ）医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 海内外双轮驱动增长，高速机占比持续提升海内外双轮驱动增长，高速机占比持续提升 新产业首次覆盖新产业首次覆盖 公司深度公司深度 高毛利试剂是公司主要的利润来源，高毛利试剂是公司主要的利润来源，X8 贡献主要测试量贡献主要测试量新产业是我国化学发光体外诊断龙头公司，也是我国稀缺的成功出海的化学发光体外诊断企业。公司依靠封闭式仪器带动高毛利试剂盈利，因此存量高速机数量是影响公司利润的主要因素，2019 年推出 MAGLUMI X 系列仪器后公司发展进入

2、新阶段，高速机 X8 产品力业内领先，是目前公司的主要测试量来源。2024 年前三季度公司 X8 装机量已达到 2023 年全年水平，存量X8 数量稳定增长，试剂消耗量和利润增长确定性强。我国院内检测向三级医院集中发展，我国院内检测向三级医院集中发展，X8 和和 T8 有望占据国产替代份额有望占据国产替代份额2023 年三级医院约占 70%的院内检测市场，其占比呈持续提升趋势；三级医院化学发光体外诊断的国产化率仍处于较低水平，因此三级医院市场的国产替代是目前国内企业的重要增长来源。我国院内诊断呈集中化发展，三级医院检测量大，尤其适合检测效率高的高速机和体外诊断流水线；因此研发和推广高速机和流水

3、线是目前国内企业国产替代的关键。新产业的高速机X8和全自主知识产权流水线T8的接连上市为公司占据高端市场份额奠定了基础。2024H1 按新装机数量计算，新产业市占率约为 10%排名第二，其中高速机 X8 和流水线 T8 占 66%的销售额，公司在国内三级医院的仪器存量持续提升，有望受益于三级医院体外诊断市场的国产替代。我国化学发光体外诊断集采价格基本落地完毕，有望加速国产替代进程我国化学发光体外诊断集采价格基本落地完毕，有望加速国产替代进程我国化学发光体外诊断已经经历两次集采，终端价格降价约 50%，集采范围涉及全国大部分地区和主流项目中的传染病项目。2024 年第三次化学发光集采覆盖全国二十

4、七给省（区、兵团），覆盖项目包括肿瘤标志物和甲状腺功能检测；预计本次集采落地后，国内大部分地区和主流项目均进入集采范围内，集采对行业的降价影响基本出清。国内化学发光体外诊断竞争格局较好，集采政策温和，预计本次集采降价约为 50%，进口品牌经销商的利润空间被压缩，国产企业拿到入院资格，有望复制前两次集采加速国产替代的进程，国内龙头公司有望从中受益。公司在海外的市场地位持续提升，中高速仪器装机占比提升明显公司在海外的市场地位持续提升，中高速仪器装机占比提升明显新兴市场具有高人口基数和落后的医疗基建，是全球体外诊断行业的增长点，新产业是稀缺的成功出海的化学发光体外诊断供应商，在多个新兴市场国家布局了

5、子公司。随着新兴市场医疗基建的发展和公司海外市场地位的持续提升，公司新装仪器由小型机为主逐渐转变为中大型仪器为主，海外客户的产品升级将为公司中长期增长奠定坚实基础。2024 年前三季度大中型仪器占比已经达到 66%，大中型仪器装机量已经超过 2023 年全年，海外存量大中型仪器数量持续提升确定性强，驱动试剂收入增长。首次覆盖，给予推荐评级首次覆盖，给予推荐评级预计 2024E-2026E 新产业收入为 46.2 亿元，55.3 亿元，66.0 亿元；归母净利润为 19.2 亿元，23.2 亿元，28.1 亿元，归母净利润年复合增长率为 19.5%；首次覆盖，给予推荐评级。风险提示：风险提示：国

6、内招标采购恢复不及预期风险，医保支付政策风险，集采降价国内招标采购恢复不及预期风险，医保支付政策风险，集采降价超预期风险，国际关系风险超预期风险，国际关系风险 推荐推荐（首次首次评级）评级）李志新（分析师）李志新（分析师） 证书编号：S0280523110001 庞雨东（研究助理）庞雨东（研究助理） 证书编号：S0280123100008 市场数据市场数据 2024.12.03 收盘价(元)：68.80 一年最低/最高(元)：58.31/97.20 总股本(亿股)：7.86 总市值(亿元)：541 流通股本(亿股)：6.80 流通市值(亿元)：468 近 3 月换手率：45.54 股价一年走势