科伦药业-公司深度研究报告：把握时代机遇的大输液龙头-241205（40页）.pdf

1、 请必阅报p页的要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报 非金融|深|科伦药002422 科科伦伦药药把把握握时时机机遇遇的的大大输输液液龙龙头头 202412o05202412o05|报要点|V析师及联系人 证券研究证券研究报 请必阅报p页的要声明 1/39 立足输液，多元W战略转型大获全胜2输液领域，品类齐全内领Y，通过即配型高端输液和立袋引领升原料药领域，硫p酸红霉素1头孢类中间体1青霉素类中间体均O于全球前W，m外是内首批实品交付的r生物学企 仿制药领域，截2024H1 已p 154 仿制药品序贯P，在外营养1菌感和体液衡建立势创药领域，多款品跨大药企默沙东深入作，打泛瘤

2、种 ADC 大W品 SKB264，内外场广阔2 郑薇 聂丽逻 SACS0590521070002 SACS0590524110002 请必阅报p页的要声明 2/39 非金融|深 glzqdatemark2科伦药(002422)科伦药把握时机遇的大输液龙头 药生物/W学制药 投资评 买入首次 前格 34.49 元 q数据 总q/流通q(万)1,602/1,309 流通 A 值(万元)45,135.76 每净资(元)14.08 资负债率(%)31.68 N内最高/最P(元)35.49/21.60 相对走势 相关报 投资要点 立足输液，全方面a的型企 输液领域品类齐全献稳定金流，多元W转型a创药1仿

3、制药及原料药，rO发驱+创增长=型企2 输液场容企稳，创药海外空间广阔大输液作临床用的广泛治疗方式，据_经情报网，2022 中大输液大 105 亿瓶/袋，要参P者包括科伦药1石四药1辰欣药1_润鹤及哈O联，w中科伦药作中头部输液厂商，2023 销 43.8 亿瓶/袋2全球创药场广阔，ADC x备大W品逻辑2ADC x备精准杀伤潜能，目前已涌出数款x备大W品潜的品，据弗若特沙利文预测，2024-2030 全球 ADC药物场模预计v 142 亿美元增长 647 亿美元，CAGR 达 28.8%2O发驱=稳健r长+创增长=突破输液作q盘，剂型升叠能扩张s率提升，N方面各|域带势，础输液能扩张从而提升

4、场覆盖率，另N方面O断出即配型高端输液满足更多临床需求 m外，仿制药第十批采1 原料药r生物学续投，O发驱=整体实稳健r长2创药作突破，SKB-264 x备Best-in-Class=潜力，针对多个症均表出类最佳的p效性数据，续泛瘤种症拓展将持续献销增2投资建议稳定盈利叠创突破，给买入=评s们预计 24-26 营收入V别 220.20/232.98/252.29 亿元，比V别+2.64%/+5.80%/+8.29%_母净利润V别 29.57/34.07/38.93 亿元，比增V别 20.41%/15.19%/14.28%EPS V别 1.85/2.13/2.43 元2比 2025均 PE 22

5、 倍，考虑到利润p望稳定增长，首次覆盖，给买入=评2 风险提示风险提示 输液竞剧，仿制药竞剧，创药销O及预期 数据和p值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营收入万元 19038 21454 22020 23298 25229 增长率%10.19%12.69%2.64%5.80%8.29%EBITDA万元 3746 5080 7898 9103 9830 _母净利润万元 1705 2456 2957 3407 3893 增长率%54.67%44.03%20.41%15.19%14.28%EPS元/1.06 1.53 1.85 2.13 2.43 盈率P/E 31.9 22

6、.1 18.4 15.9 14.0 净率P/B 3.5 2.8 2.6 2.4 2.2 EV/EBITDA 11.7 9.6 7.1 5.9 5.3 数据来源1iFinD，联证券研究预测 2024 12 o 03 日收盘 -20%-3%13%30%2023/122024/42024/82024/12科伦药沪深300202412o05202412o05 请必阅报p页的要声明 3/39 非金融|深 投资聚焦 心逻辑 O发驱=提供稳定金流，创增长作高p值支撑2 输液领域，品类齐全内领Y，通过即配型高端输液和立袋引领升原料药领域，硫p酸红霉素1头孢类中间体1青霉素类中间体均O于全球前W，m外是内首批实