保险Ⅱ行业深度报告：分红型产品占比提升开门红有望延续景气度-241217.pdf

1、保险保险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/14 保险保险 2024 年 12 月 17 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 10 月保费增速回落，关注开门红筹备及产品切换进展上市险企保费点评-2024.11.19 资产端驱动业绩超预期，负债端较中报延续扩张上市险企2024年三季报综述-2024.11.5 3 季度寿险新单增速扩张，9 月车险延续改善趋势上市险企保费点评-2024.10.18 分红型产品占比提升，开门红有望延续景气度分红型产品占比提升，开门红有望延续景气度 行业深度报告行业深度报告 高超（分析师）高超（分析师）唐关勇（联系

2、人）唐关勇（联系人） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790123070030 分红型产品占比提升，开门红有望延续景气度分红型产品占比提升，开门红有望延续景气度 个险渠道转型见效+分红险中长期需求可期，2025 年开门红有望延续高质量增长。市场担忧预定利率调降、停售透支需求影响开门红增速，我们认为开门红新单增速有望好于市场预期，叠加价值率保持提升，预计头部险企 1 季度 NBV 有望保持较好增速，主要原因是：（1）供给侧看，险企积极备战开门红、个险渠道转型持续见效；（2）需求侧看，储蓄和养老需求刚性，分红型产品比价优势较强。中长期看，分红险产品凸显头部险企的投资能力和经营

3、稳健能力，行业集中度有望提升，利差损风险有望改善，保险行业估值中枢有望提升。稳增长发力利于资产端改善，继续看好 2025 年保险资产负债双轮联动行情。受益标的新华保险，推荐中国人寿、中国太保、中国平安。供给侧：供给侧：产品策略转向分红险，个险产品策略转向分红险，个险渠道渠道转型见效助力开门红转型见效助力开门红 2025 年开门红节奏有所提前，“预收转预录“不改一季度新单贡献占比高，2023Q1新单贡献保持稳定高位，中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保分别 55.8%、47.8%、39.5%、38.9%。10 月期间保险公司新发产品中分红型占比接近一半，我们预计开门红产品策略规模阶段以储蓄险为

4、主，从以往增额终身寿险、短交年金及两全保险向分红险倾斜，中国平安和太平人寿新推 2.0%+的分红型增额终身寿，中国人寿和新华保险分别主打 20 年和 8 年期的分红型年金，中国太保预计仍以长相伴增额终身寿+鑫满溢增额终身寿+分红险。我们认为当前代理人规模企稳回升，代理人素质逐步改善，人均产能延续提升，为相对复杂的分红险产品销售提供有力支撑。需求侧：需求侧：停售对停售对开门红开门红影响或有限，分红险收益率具优势影响或有限，分红险收益率具优势 我们预计停售需求释放和产品切换预计对开门红或有一定影响，但不改中长期居民养老储蓄需求。我们测算演示利率 4.0%+分红实现率 50%的产品收益率为2.7%，

5、相较当前银行理财和大行三年期定期存款收益率仍有优势，考虑长端利率趋势下行背景下分红险“锁定保底 2.0%+浮动”的长期收益优势逐渐明显。我们测算人身险消费信心指数（Q+1）相较上市险企新单增速相关性较强，信心指数改善表现市场对人身险产品消费需求依旧旺盛。2024Q3 人身险消费者信心指数为 74.2，环比上升 2.7，同比上升 7.1，达到自 2021 年一季度以来的最高值，分险种按投连险、年金险、分红险消费信心环比明显增强。人身险消费信心指数回暖，中长期养老储蓄需求可期。风险提示：风险提示：保险开门红销售不及预期；长端利率趋势下行；资本市场波动。-17%0%17%34%50%67%2023-

6、122024-042024-08保险沪深300相关研究报告相关研究报告 行业研究行业研究 行业深度报告行业深度报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/14 目目 录录 1、供给侧：产品策略转向分红险，个险转型见效助力开门红.3 1.1、开门红情况：节奏有所提前，转预录不改 Q1 新单贡献高占比.3 1.2、产品策略：规模阶段以储蓄险为主，上新产品向分红险倾斜.3 1.3、渠道能力：代理人转型见效预计形成有力支撑.8 2、需求侧：停售对开门红影响或有限，分红险收益率具优势.10 2.1、短期需求：停售提前释放需求或对