基础化工行业2025年度策略报告：把握内需发力及供给出清-241217（81页）.pdf

1、1请参阅附注免责声明政治局及中央经济会议延续“稳中求进、以进促稳”的政策基调，加强超常规逆周期调节，全方位扩大内需，以家电以旧换新，西部开发，消费电子及科技创新领域等领域的内需将得到有效的刺激，建议重点关注扩大内需政策下受益品种。（1）家电以旧换新受益：我们看好家电产业链材料聚氨酯MDI、氟化工制冷剂。（2）西部开发受益：我们看好西部开发下有望受益的民爆、化肥。（3）消费电子及科技创新受益：我们看好消费电子产业链国补及科技创新下的受益机会，包括硅微粉、MLCC粉体。全球原油供给或趋宽松，原油价格或将下行。甜味剂、吸附树脂、润滑油添加剂等精细化工行业供给格局稳定，且下游对其价格波动相对不敏感，因

2、此其产品定价通常较为稳定，有长单形式，原油带动成本下降，产品盈利水平有望改善。（1）内需机会，推荐万华化学，巨化股份，易普力，湖北宜化，联瑞新材，国瓷材料，受益标的东岳集团，三美股份，永和股份；（2）成本机会：推荐金禾实业，蓝晓科技，瑞丰新材；（3）供给机会：推荐合盛硅业，龙佰集团，华鲁恒升。2请参阅附注免责声明3请参阅附注免责声明4请参阅附注免责声明行情：2024Q1-3基础化工指数下跌后反弹1.12024年初至今化工指数下跌后有所反弹：2024年初至今（2024.11.21），基础化工指数+4.48%，同期沪深300指数+17.81%，中证500指数+10.65%，基础化工相对沪深300/

3、中证500的超额收益分别为-13.32%/-6.16%。2024年基础化工指数下跌后有所反弹，总体与两大指数走势共振。九月以来受央行及证监会等政策的影响随大盘反弹，而受行业景气仍在下行的影响，整体表现不佳。传统的“金九银十”旺季整体表现为“旺季不旺”，但在国内稳增长政策发力预期叠加海外降息带来的流动性宽松的影响下，基础化工行业或有望迎来反弹。图：2024年基础化工指数整体触底后反弹数据来源：Wind，国泰君安证券研究60%80%100%120%140%160%180%2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012

4、023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10基础化工（中信）沪深300中证5005请参阅附注免责声明行情：化工子行业大多上涨2024年基础化工（CI005006）指数+4.48%，在一级子行业中排名中22。基础化工子行业中，17/33个三级子行业跑赢行业平均水平。其中涨幅较大的有磷肥及磷化工、粘胶、民爆用品、印染化学品、复合肥等子行业。图：2024年初至今基础化工+4.48%，在一级子行业中排名第22名数据来源：Wind，国泰君安证券研究图：2024年化工子行业大多上涨，其中磷肥及磷化工大幅上行数据来源：Wind，国泰君安证券研究1.16请参

5、阅附注免责声明0123456782005-012006-022007-032008-042009-052010-062011-072012-082013-092014-102015-112016-122018-012019-022020-032021-042022-052023-062024-07市净率PB(LF,内地)10203040506070802005-012006-022007-032008-042009-052010-062011-072012-082013-092014-102015-112016-122018-012019-022020-032021-042022-052023

6、-062024-07市盈率PE(TTM)行情：板块整体估值水平处于低位图：行业动态市盈率仍处相对低位数据来源：Wind，国泰君安证券研究图：行业整体市净率处于历史低位基础化工行业整体PE/PB估值水平处于低位。2024年，行业PE（TTM）与PB（LF）整体稳中略涨。从估值水平看，截止2024年11月21日，行业PE（TTM）为24.78，PB（LF）为1.88，相较24年年初估值，PE（TTM）、PB（LF）略微上涨。长期看，当前估值仍处于相对低位，随着供给端产能增速放缓，需求端国家稳增长政策进一步实施，海外流动性转好，经济复苏的乐观预期继续提升行业景气度有望回暖，板块整体估值有望持续抬升。