社会服务行业年度行业策略报告：扩内需方向明确关注顺周期板块向上机会-241228（36页）.pdf

1、分析师分析师联系人联系人李珍妮李珍妮登记编号：S1220523080002王雪尼王雪尼万宇昕万宇昕扩内需方向明确，关注顺周期板块向上机会社 会 服 务 团 队社 会 服 务 团 队 年 度 行 业 策 略 报 告年 度 行 业 策 略 报 告证券研究报告|社会服务|2024年12月28日摘要2社会服务属于社会服务属于典型典型可选消费，随着“促消费”政策不断支持，社服各个细分板块经营情况好转，基本面和估值均筑底回升。可选消费，随着“促消费”政策不断支持，社服各个细分板块经营情况好转，基本面和估值均筑底回升。展望展望20252025年，年，建议关注三个方向：第一，顺周期属性更强、弹性更足的细分赛道

2、，建议关注三个方向：第一，顺周期属性更强、弹性更足的细分赛道，例如例如消费出行链（景区、消费出行链（景区、OTAOTA、酒店、餐饮及免税）以及、酒店、餐饮及免税）以及人力资源人力资源；第二，需求韧性强、基本面稳健的板块，例如教育；第三，新兴消费主题，例如；第二，需求韧性强、基本面稳健的板块，例如教育；第三，新兴消费主题，例如AIAI赋能、首发经济、并购整合等。赋能、首发经济、并购整合等。出行链：出行链：景区景区&OTA&OTA：高景气度持续性强，短期扩内需政策、出入境政策持续放松及细分主题的火爆可提供估值催化，中长期基本面优秀的景区业绩兑现提供支撑，建议关注冰雪旅游、并购重组主线，关注具备交通

3、改善、项目扩容、出入境政策优化受益预期的标的。酒店：酒店：兼具顺周期及刚需属性，供给端短期格局优化预期不强，但龙头集中度持续提升；需求端期待内需提振带来的商旅及休闲需求恢复。餐饮：餐饮：具有高频刚需属性，预算约束下消费者追求性价比，各公司稳健经营探索轻资产扩张和出海等路径。随着线下消费场景恢复和地方消费券等加持，关注经营稳健、红利属性较强的公司，以及经营杠杆足、弹性高的公司。免税：免税：为内需核心资产，与经济预期具备强相关性，后续可关注海南封关政策及各有税品牌商、运营商的布局，若竞争格局优于预期，或可带来估值提振。此外，出入境客流的持续恢复亦可促进经营改善。人力：人力：具有强顺周期属性，经营呈

4、现逐季度缓慢恢复态势，预期随着宏观好转及促就业政策落地，基本面将迎来进一步回暖。教育：教育：具有刚需属性，相关政策迎来较大变化，教育公司享受行业红利，业绩持续兑现、估值稳步提升。后续关注各公司在门店扩张及利润率之间的平衡，以及竞争格局的变化。风险提示：风险提示：宏观等系统性风险；政策风险；居民消费意愿下滑风险；市场竞争加剧风险。sZrWmXlUyXwVoPaQcM9PtRoOsQmQjMqRsQjMmPqQ8OqQwPxNmOoQvPoOvM政策梳理：顶层设计强调促消费、扩内需，配套细节政策频出320242024年，促消费、扩内需的政策方向伴随中央政府文件的出台逐渐明确。年，促消费、扩内需的政

5、策方向伴随中央政府文件的出台逐渐明确。其中8月3日，国务院印发关于促进服务消费高质量发展的意见，意见提出6方面20项重点任务，以三大消费场景为抓手：1）挖掘餐饮住宿、家政服务、养老托育等基础型消费潜力；2）激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等改善型消费活力；3）培育壮大数字、绿色、健康等新型消费，以放宽市场准入、加强消费监管、强化政策保障为辅助。9月24日，国务院新闻发布会上，央行宣布降息降准、降低存量房贷利率，为促消费、扩内需提供良好环境。各地区也积极发放专项消费券，促进线下服务型消费。11月12日，国务院办公厅发布全国年节及纪念日放假办法，2025年1月1日起，全体公民放假的假

6、日增加2天（从11天增至13天），即农历除夕、5月2日。全体公民放假的假日可合理安排统一放假调休，结合落实带薪年休假等制度，实际形成较长假期。资料来源：中国政府网，方正证券研究所省份省份发放时间及额度发放时间及额度上海9月25日上海市政府审议通过服务消费券发放方案，主要面向餐饮、住宿、电影、体育等领域发放消费券，投入市级财政资金5亿元，其中餐饮为3.6亿元、住宿为9000万元、电影为3000万元、体育为2000万元。四川9月中下旬起，投入超4亿元财政资金用于2024“蜀里安逸”消费券发放，其中家居家装消费券为3亿元，川酒、川茶、川菜等四川特色产品消费券为1亿元。黑龙江开展为期一个月的主题促消费