源杰科技-公司研究报告-国产领先光芯片厂商高端市场蓄势待发-241230（30页）.pdf

1、 源杰科技(688498)/半导体/公司深度研究报告/2024.12.30 请阅读最后一页的重要声明！国产领先光芯片厂商，高端市场蓄势待发 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-12-30 收盘价(元)143.88 流通股本(亿股)0.60 每股净资产(元)24.29 总股本(亿股)0.85 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 联系人联系人 朱陈星 相关报告 国内光芯片领先供应商国内光芯片领先供应商：源杰科技深耕光芯片领域，是国内领先的光芯片IDM 供应商，公司在持续深耕电信市

2、场的同时，大力开拓数据中心领域，目前公司产品已实现向海信宽带、中际旭创、博创科技和铭普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货。目前传统电信市场需求逐步回暖，数据中心市场对于高速率光芯片需求快速提升，预期公司将开启新一轮业绩增长。AI 驱动光通信驱动光通信加速迭代，加速迭代，高速率高速率光芯片需求提升光芯片需求提升：AI 驱动的新技术周期升级快速展开，算力中心对于高速率通信互联需求进一步增强，数据中心光模块从目前的 400G 向下一代 800G、1.6T 及更高速率升级，同时硅光、CPO、LPO 等新的技术驱动光器件产品加速迭代，根据 lightcounting，全球 CPO 销售量在 2

3、027 年预计将达到 450 万端口。公司率先在高速率 100G EML、硅光CW 光源领域实现产品突破，并持续研发包括 200G EML 在内的下一代光芯片，产业链卡位优势明显，长期增长空间广阔。电信市场网络升级，行业需求逐步电信市场网络升级，行业需求逐步回暖回暖：光纤接入领域，目前 10G PON市场正在广泛部署，截至 2024 年 10 月末，千兆用户数量由 2019 年的 87 万户提升至 20347 万户，占比提升至 30.4%，且仍有较大渗透空间，远期维度看更高速率的 50G-PON 也将进入加速上量阶段。无线通信领域，运营商进一步推进 5G 网络覆盖的广度和深度，逐步推进 5G-

4、A 商用部署组网试点。电信市场需求逐步回暖，公司有望迎来业绩修复。投资投资建议建议：公司基于 IDM 模式沉淀形成了大量自有核心技术和开发平台，在行业技术升级和需求提升的市场背景下，加速推进新产品布局，保持长期竞争优势。预计公司 2024-2026 年实现营业收入 2.73/4.33/6.00 亿元，归母净利润0.27/1.22/2.00 亿元。对应 PE 分别为 450.11/100.66/61.57 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险,技术升级迭代不及预期风险,下游需求波动风险,新产品开发进度不及预期风险，限售股解禁风险。盈利预测：盈利预测：Table_F

5、inchinaSimple 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)283 144 273 433 600 收入增长率(%)21.89-48.96 89.23 58.41 38.63 归母净利润(百万元)100 19 27 122 200 净利润增长率(%)5.28-80.58 40.24 347.17 63.50 EPS(元)2.23 0.27 0.32 1.43 2.34 PE 53.60 551.78 450.11 100.66 61.57 ROE(%)4.77 0.92 1.31 5.64 8.67 PB 3.41 5.97 5.91 5.68 5

6、.34 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 12 月 30 日收盘价计算）-46%-29%-11%6%24%41%源杰科技沪深300上证指数半导体 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 技术引领高端迈进，国内领先的光芯片制造商技术引领高端迈进，国内领先的光芯片制造商.5 1.1 股权结构清晰，管理层专业背景深厚股权结构清晰，管理层专业背景深厚.5 1.3 产品迭代布局全面，公司营收长期向好产品迭代布局全面，公司营收长期向好.7 2 供需两侧双向驱动，国产光芯片市场空间可观供需两侧双向驱动，国产光芯片市场空间可观.11