商贸零售&社会服务行业2025年年度策略-241231（50页）.pdf

1、2025年年度策略年年度策略证券研究报告|行业策略打造极致专业与效率打造极致专业与效率分析师分析师 杜杜玥莹莹分析师分析师 程子怡程子怡研究助理研究助理 陈天明陈天明执业证书编号：执业证书编号：S0680520080008执业证书编号：执业证书编号：S0680524080004执业证书编号：执业证书编号：S0680123110020邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：邮箱： 商 贸 零 售商 贸 零 售&社 会 服 务 行 业社 会 服 务 行 业年 月 日2024 12 312目录：目录：012024年年度回顾年年度回顾 股价回顾：股价回顾：2024年商贸零售年商贸零售/社会服务涨幅分别约为社会服

2、务涨幅分别约为21.8%/6.6%板块内部：分子行业区间涨幅有异，社会服务估值处于近板块内部：分子行业区间涨幅有异，社会服务估值处于近10年较低分位，商贸零售处于中位区间年较低分位，商贸零售处于中位区间 基本面分析：跨境电商出口维持基本面分析：跨境电商出口维持10%+增长，社零增速约个位数，服务零售好于商品零售，部分企业营收规增长，社零增速约个位数，服务零售好于商品零售，部分企业营收规模提升，盈利能力有所下降模提升，盈利能力有所下降 回顾回顾2022年底预判：有所不同年底预判：有所不同02变化变化 趋势趋势1：质价比：质价比 趋势趋势2：求变及降本增效：求变及降本增效 趋势趋势3：内容化及营销

3、（文化：内容化及营销（文化IP及及IP出海）出海）积极政策仍在持续落地积极政策仍在持续落地03板块投资策略板块投资策略04盈利预测及风险提示盈利预测及风险提示 投资主线投资主线1：持续关注零售业态变革及标的改善：持续关注零售业态变革及标的改善 投资主线投资主线2：景气行业标的：景气行业标的 投资主线投资主线3：个股：个股alpha及顺周期改善弹性及顺周期改善弹性 投资主线投资主线4：稳增：稳增+股息率标的股息率标的备注：涨幅为2024年初至2024年12月11日31.1.股价回顾：股价回顾：2024年商贸零售年商贸零售/社会服务涨幅分别约为社会服务涨幅分别约为21.8%/6.6%2024年年初

4、至今（截至12月11日），商贸零售/社会服务（申万一级指数）区间涨幅分别为21.83%/6.64%，同期上证指数区间涨幅为15.38%；其中，2024Q4（至12月11日），商贸零售/社会服务（申万一级指数）区间涨幅分别为26.71%/11.94%，同期上证指数区间涨幅为2.88%。-10-5051015202530354045非银金融银行家用电器通信商贸零售电子汽车交通运输传媒计算机机械设备建筑装饰有色金属国防军工房地产公用事业煤炭环保钢铁综合电力设备石油石化社会服务轻工制造建筑材料基础化工纺织服饰美容护理食品饮料农林牧渔医药生物资料来源：wind，国盛证券研究所2024年至今商贸服务年至今

5、商贸服务/社会服务（申万一级行业）指数走势社会服务（申万一级行业）指数走势2024年至今申万一级行业涨跌幅比较年至今申万一级行业涨跌幅比较-29%-19%-9%1%11%21%2024-01-022024-03-132024-05-222024-07-252024-09-302024-12-09商贸零售(申万)上证指数社会服务(申万)41.2.板块内部：分子行业区间涨幅有异板块内部：分子行业区间涨幅有异21.8325.8634.6061.8211.20-12.106.64-3.59-1.1216.1716.23-20-10010203040506070-41%-21%-1%19%39%59%2

6、024-01-022024-03-132024-05-222024-07-252024-09-302024-12-09贸易贸易(申万申万)上证指数上证指数一般零售一般零售(申万申万)专业连锁专业连锁(申万申万)互联网电商互联网电商(申万申万)旅游零售旅游零售-41%-21%-1%19%39%59%2024-01-022024-03-132024-05-222024-07-252024-09-302024-12-09专业服务专业服务(申万申万)酒店餐饮酒店餐饮(申万申万)旅游及景区旅游及景区(申万申万)教育教育(申万申万)上证指数上证指数二级子行业年初至今涨跌幅（%）资料来源：wind，国盛证券