医药生物行业2025年年度策略报告：行业政策环境边际好转商保及AI医疗或助行业转暖-241231.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 医药生物行业 2025 年年度策略报告 行业政策环境边际好转，商保及 AI 医疗或助行业转暖 Table_ReportDate2024 年 12 月 31 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业投资策略 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱： 章钟涛 医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 邮 箱：zhangzhongtao 赵丹 医药行业分析师 执业编号：S150052412000

2、2 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 行业政策环境边际好转，商保及行业政策环境边际好转，商保及 AIAI 医疗或助行业转暖医疗或助行业转暖 Table_ReportDate 2024 年 12 月 31 日 行业运行及估值动态行业运行及估值动态：在高基数、医疗反腐、DRGS 改革、集采降价等因素影响下，行业整体增长承压。2024 年前三季度行业总收入同比持平，归母净利润同比下降 7.3%，行业因疫情期间扩容竞争加剧，整体毛利率自2022Q1 以来持续下

3、降，2024 前三季度已下降至 32.8%，净利率自 2022年末维持基本稳定，2024 年三季度为 8.1%。从二级市场表现来看，医药生物行业 2024 年初至今跌幅为 10.17%，在 SW31 个一级子行业中排名倒数第一，且从 2022 年 7 月份至今持续调整。医保医保+商保一站式结算，助力商业健康保险发展，提升行业高端医疗需商保一站式结算，助力商业健康保险发展，提升行业高端医疗需求支付力。求支付力。受限于赔付的便捷性、及时性不足，中国商业健康保险赔付率较低，2023 年占国内医疗卫生总支出不足 5%。2024 年 11 月国家医保局联合金融监管局，推动医保+商保一站式同步结算支付模式

4、，有望解决商保发展阻力，依托全国统一、广泛覆盖、标准规范的国家医保系统平台和医保大数据，推出新型健康保险，提升医疗端支付力。1）生命科研服务国产龙头，有望受益于进口替代）生命科研服务国产龙头，有望受益于进口替代+并购重组并购重组。政策加码科研投入，企业端研发投入力度有望触底回升，“科学技术进步法”等政策利好国产厂家进口替代。此外，2024 年证监会发布“新国九条”，推动企业并购重组，利好已经上市且有资本积累的龙头企业，通过并购重组提升自身市场份额，建议关注海尔生物、阿拉丁。2）“全链条支持创新药”政策春风，加速创新药商业化。“全链条支持创新药”政策春风，加速创新药商业化。国家深化卫生体制改革政

5、策提到要制定支持创新药发展的制度，国内多地已对创新药研发及商业化制定扶持政策，未来国产创新药 IND、开展的临床试验、NDA和上市的数量以及出海有望迎来新的高潮，此外，创新药海外市场获批及BD 项目落地成绩显著，建议关注信达生物、泽璟制药。3）老龄化背景下家用器械需求提升，设备更新迭代助力远端设备采购老龄化背景下家用器械需求提升，设备更新迭代助力远端设备采购回暖回暖。老龄化进程加速，家庭健康器械需求加速增长，根据华经产业研究院数据，预计 2025 年家用医疗设备市场将达到 3500 亿元，建议关注可孚医疗、鱼跃医疗、美好医疗等；国债支持医疗设备更新迭代，随着政策逐步落地，2025 年院端设备采

6、购有望回暖，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、联影医疗。4）海外市场去库存结束海外市场去库存结束+部分产品集采放量，医疗耗材行业或迎拐点部分产品集采放量，医疗耗材行业或迎拐点。低值耗材海外去库存结束，2024 年迎来业绩拐点，2025 年有望恢复常态化增长，建议关注振德医疗、稳健医疗；人工骨集采落地，降价后市场渗透率有望不断提升，2025 年或将迎来放量增长，建议关注奥精医疗。5）中药板块高基数已消化，看好补库存及国企改革催化。中药板块高基数已消化，看好补库存及国企改革催化。国药系 2025年迎“十四五”收官战，改革或进一步深化，此外，中药企业 2024 年经历了行业性下降，2025 年或将迎来补库