国防军工行业：行业有望否极泰来更大机会仍在“三新”-241230（41页）.pdf

1、证券研究报告：国防军工|深度报告 2024 年 12 月 30 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1518.18 52 周最高 1712.48 52 周最低 999.45 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email: 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S13405230700

2、04 Email: 近期研究报告近期研究报告 中邮军工周报 12 月第 3 周：我国成功发射卫星互联网低轨卫星，C919 承运旅客突破 100 万人次-2024.12.24 行业有望否极泰来，更大机会仍在“三新”行业有望否极泰来，更大机会仍在“三新”投资要点投资要点 20242024 年或是军工近期最差年份年或是军工近期最差年份。今年前三季度，军工行业量价承压，整体营收、利润同比下滑。自 2020 年本轮军工行情启动以来，我们跟踪的 71 只军工标的 2021Q1-Q3、2022Q1-Q3、2023Q1-Q3 收入同比增速维持在 15%左右；2024Q1-Q3，71 家军工行业上市公司共实现营

3、业收入 3743.56 亿元，同比减少 4.06%。部分主机厂合同尚未签订，航空主机厂合同负债降至相对低位。截至 2024Q3 末，中航沈飞、航发动力、中航西飞合同负债金额分别为 58.14 亿元、62.64 亿元、91.78 亿元，处于相对低位。受行业采购节奏放缓等影响受行业采购节奏放缓等影响，中证军工指数一度跌回起点，中证军工指数一度跌回起点。受行业采购节奏放缓等影响，中证军工指数从年初的 9843.23 下跌至 9 月20 日的 8096.74，跌幅 18%，指数跌回 2020 年 7 月本轮军工行情的起点。9 月下旬以来，随着二级市场整体回暖以及珠海航展新型武器装备亮相，中证军工指数反

4、弹强劲，截至 12 月 27 日，中证军工指数10921.48，较 9 月 20 日上涨幅度达 35%，军工板块 PE-TTM 估值 73.67倍，处于 2014 年以来 66.14%分位，PB 估值 3.09 倍，处于 2014 年以来 41.20%分位。展望展望 20252025 年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线：(1 1)装备建设进入下半场

5、，关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点装备建设进入下半场，关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点 航空航天是国防装备发展主线，有持续的数量补齐和升级换代需求。歼 35A、歼 20S、歼 15T 等新型战机、红-19 地空导弹武器系统、新型察打一体无人机等新型装备亮相第十五届中国航展，国内新型航空航天装备研制生产能力持续提升。相关上市公司：1）航空航发产业链：中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份等；2）导弹产业链：菲利华、楚江新材、盟升电子、国科军工等。在航空航天主战装备数量补齐和升级换代需求增长外，建议关注低成本导弹和弹药、搜救装备、水下攻防等方向。相关上市公司包括烽火电子

6、、高德红外、芯动联科、北方导航、长盈通、国科军工、甘化科工、中国海防、中科海讯等。(2 2)“三新”或蕴含更大弹性，建议关注新技术、新产品、新市场“三新”或蕴含更大弹性，建议关注新技术、新产品、新市场 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%2024-012024-032024-052024-082024-102024-12国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 我们认为，服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场或蕴含更大弹性，建议关注相关投资机会。新技术：新技术：技术引领装备升级